監(jiān)管官員在公開場合的表態(tài)顯示，中國監(jiān)管層傾向于區(qū)別對待創(chuàng)業(yè)投資基金與私募股權(quán)投資基金：以差異化尺度進(jìn)行監(jiān)管，并給予不同的扶持力度。

證監(jiān)會(huì)官員劉健鈞確認(rèn)，監(jiān)管層對不涉及資金杠桿的創(chuàng)投基金的監(jiān)管尺度是“相對寬松”，而對“涉及杠桿、容易導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的私募股權(quán)投資則“必須實(shí)行較嚴(yán)格的監(jiān)管?！眲⒔♀x在近日舉辦的2016年中國新三板高峰論壇上發(fā)表了上述觀點(diǎn)。

劉健鈞供職的證監(jiān)會(huì)私募基金監(jiān)管部，系中國創(chuàng)投基金和私募投資基金的行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)，相關(guān)監(jiān)管規(guī)則及實(shí)施細(xì)則均由該部擬訂。

通常認(rèn)為，創(chuàng)投基金的運(yùn)作模式在于，將募集的長期資金投向有高成長性的初創(chuàng)企業(yè)，以換取企業(yè)的部分股權(quán)；當(dāng)企業(yè)成長壯大后，基金管理人再將所持有的股權(quán)變現(xiàn)。而私募股權(quán)基金的投資對象多為成熟企業(yè)。

這位監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)豐富的官員還表示，創(chuàng)投“屬于市場失靈的領(lǐng)域，有必要給予相應(yīng)的政策扶持”，而私募股權(quán)領(lǐng)域“市場充分有效，世界各國均不再給予政策扶持?！?/p>

他并透露，一份鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政府文件正由多個(gè)政府部門共同起草，涉及到的“14個(gè)部委已經(jīng)達(dá)成高度的共識(shí)”，相關(guān)政策法律體系將進(jìn)一步完善。

監(jiān)管官員透露的信息顯示，即將出臺(tái)的監(jiān)管政策要求“創(chuàng)業(yè)基金不得介入上市公司股票交易”，否則“不能享受國家關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資一系列的政策”——在滬深兩地的主板、創(chuàng)業(yè)板及中小板上市的公司均包括在內(nèi)，但俗稱“新三板”的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)不在此限。

他沒有確認(rèn)這一尚未出臺(tái)的監(jiān)管細(xì)節(jié)是否還會(huì)有進(jìn)一步的變動(dòng)。

劉健鈞為二者指明未來發(fā)展的方向：創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)“回歸中早期投資”的本源，而私募股權(quán)投資基金的方向則是“財(cái)務(wù)性的并購?fù)顿Y”。他稱，回歸二者本源是“行業(yè)健康發(fā)展的必由之路?！?/p>

盡管創(chuàng)投基金與私募基金在運(yùn)作上有著類似的地方——需要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的潛在價(jià)值，為其創(chuàng)造增值并通過退出實(shí)現(xiàn)價(jià)值——但二者的區(qū)別也頗為明顯。劉健鈞稱， 一方面，創(chuàng)投是增量的股權(quán)投資，而私募是存量股權(quán)受讓。另一方面，在操作方式上，由于所針對企業(yè)的發(fā)展階段不同，二者在投資標(biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)、所提供的增值服務(wù)及退出方式上多有不同。

此次公開演講并非劉健鈞首次呼吁創(chuàng)投基金和私募股權(quán)基金“要回歸本源”。此前，時(shí)任國家發(fā)改委財(cái)政金融司處長的劉健鈞2011年即在公開場合對“大量創(chuàng)投機(jī)構(gòu)持股不到一年的行為”提出批評，稱其“不利于中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)?！?/p>

發(fā)表演講的官員在創(chuàng)投基金和私募股權(quán)基金監(jiān)管方面的經(jīng)驗(yàn)豐富：在2013年赴任證監(jiān)會(huì)之前，劉健鈞供職國家發(fā)改委多年，是發(fā)改委監(jiān)管私募股權(quán)投資的主要人士之一。

此前，在私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展中，發(fā)改委確立了事實(shí)上的監(jiān)管角色：2005年由十部委聯(lián)合頒布有關(guān)創(chuàng)投企業(yè)的管理辦法中明確，國家發(fā)改委系創(chuàng)投企業(yè)備案管理部門。2013年6月底，中央機(jī)構(gòu)編制委員會(huì)辦公室明確了證監(jiān)會(huì)對私募股權(quán)基金的監(jiān)管職責(zé)，結(jié)束了此前證監(jiān)會(huì)與國家發(fā)改委之間有關(guān)監(jiān)管職責(zé)劃分的爭議；中央機(jī)構(gòu)編制委員會(huì)是負(fù)責(zé)中國行政機(jī)構(gòu)職責(zé)劃分的機(jī)構(gòu)。

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