還記得上世紀(jì)九十年代初，當(dāng)時(shí)我跟隨信托立法考察團(tuán)到西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)和借鑒先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和做法時(shí)，懷著無限向往的心情，一切是那么的新鮮而富有吸引力。當(dāng)我們把國外的一些成熟經(jīng)驗(yàn)和做法借鑒到國內(nèi)的時(shí)候，感觸最深的是當(dāng)時(shí)大部分人未能準(zhǔn)確預(yù)判中國未來財(cái)富的增長速度，并因此認(rèn)為在我國建立信托制度為時(shí)過早。因?yàn)槟菚r(shí)很多人溫飽都還沒解決，沒有多余的錢拿出來進(jìn)行投資和理財(cái)。時(shí)間過去多年，讓人意想不到的是，今天的中國社會穩(wěn)定，人民生活富足，信托理財(cái)?shù)男枨笸?。?jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年一季度末，信托全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為16.58萬億元，較2015年一季度的14.41萬億元，年度同比增長15.06%。信托業(yè)逐漸步入良性、快速、健康的發(fā)展軌道，在繁榮金融市場、增加民眾財(cái)產(chǎn)性收入、平緩宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動、推動人民幣利率市場化等方面發(fā)揮了積極作用，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會的和諧發(fā)展。

一直以來，信托公司的業(yè)務(wù)主要包括固有業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)?；仡櫰浒l(fā)展歷程，我國信托業(yè)經(jīng)歷了兩次質(zhì)變。2001年以前的信托公司，以開展其他業(yè)務(wù)為主，固有業(yè)務(wù)為輔，信托業(yè)務(wù)幾乎沒有得到開展。以第五次清理整頓結(jié)束為標(biāo)志，信托公司發(fā)生第一次質(zhì)變，轉(zhuǎn)變?yōu)橐蚤_展固有業(yè)務(wù)為主，信托業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)為輔。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2006年年末，信托公司固有資產(chǎn)677.25億元，固有業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)95.26%。第二次質(zhì)變發(fā)生在2007年信托新兩規(guī)頒布以后，信托公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐蚤_展信托業(yè)務(wù)為主，固有業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)為輔。2011年，信托業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到79%。

自2007年至今，信托公司管理的信托財(cái)產(chǎn)規(guī)模從2006年年末的3617.04億元，發(fā)展到2015年年末的16.30萬億元。這幾年信托業(yè)快速發(fā)展的原因，我認(rèn)為主要有三個(gè)方面：第一，國民財(cái)富在不斷地增加和積累，為信托有財(cái)可理奠定了前提條件。第二，監(jiān)管部門出臺了一系列的監(jiān)管政策，對信托業(yè)進(jìn)行了頂層設(shè)計(jì)，實(shí)施了有效監(jiān)管，這是信托業(yè)快速發(fā)展的基礎(chǔ)。第三，信托業(yè)形成了市場化的激勵與約束機(jī)制，這是信托業(yè)快速發(fā)展的動力和引擎。這一時(shí)期信托業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)：一是以融資類信托業(yè)務(wù)為主。無論是單一信托還是集合信托，信托公司均主要將信托財(cái)產(chǎn)直接或間接投資運(yùn)用于非公開市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，

2013年信托公司的融資類信托達(dá)到6.96萬億元，占資金信托總規(guī)模的比例高達(dá)67.49%。二是以信用風(fēng)險(xiǎn)為主。這是以經(jīng)營融資類信托業(yè)務(wù)為主的必然結(jié)果，并由此引發(fā)剛性兌付的風(fēng)險(xiǎn)。按信托原理開展類銀行融資業(yè)務(wù)，進(jìn)一步說按私募基金規(guī)則去規(guī)范類信貸業(yè)務(wù)，是否搭配仍值得深思和探討。三是融資類信托業(yè)務(wù)已經(jīng)難以為繼。近年以來，在利率市場化的背景下，企業(yè)融資成本不斷下降，融資類信托業(yè)務(wù)一直處于縮減趨勢，截至2015年年末，融資類信托資產(chǎn)規(guī)模為39648.07億元，同比下降15.71%，預(yù)計(jì)未來還會進(jìn)一步萎縮。

近年來不少人感覺到信托業(yè)務(wù)越來越難做，并把原因之一歸為信托制度的紅利消退，我認(rèn)為不是。這幾年信托公司經(jīng)常掛在嘴邊說的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)方向，其實(shí)是信托公司在融資信托業(yè)務(wù)這一領(lǐng)域里，尋找既能承擔(dān)信托融資成本又能有效控制風(fēng)險(xiǎn)的新的融資業(yè)務(wù)的交易對手，發(fā)生的變化只是量變而非質(zhì)變。當(dāng)前融資類業(yè)務(wù)越來越不好做，是宏觀政策變化導(dǎo)致融資信托業(yè)務(wù)的需求紅利在減弱，信托紅利不是消退而是還沒有用上。我認(rèn)為，融資類業(yè)務(wù)不通過信托制度也可以開展，或者說信托不是融資類業(yè)務(wù)的必要工具，現(xiàn)在所謂的泛資管，實(shí)際上是泛融資，這就是這幾年資管行業(yè)競爭加劇的原因，也是信托公司需要轉(zhuǎn)型的根本所在。如果這一論斷成立，今后信托業(yè)的健康發(fā)展，我認(rèn)為需要進(jìn)一步回歸信托本源，開展離開信托制度就無法開展的業(yè)務(wù)，同時(shí)需要更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)走勢和宏觀政策變化，緊緊圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，有所為有所不為。

一是要在新常態(tài)逐步顯現(xiàn)的大背景下，從宏觀變革中探尋新的業(yè)務(wù)模式，進(jìn)行創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型。2016年是“十三五”規(guī)劃開局之年，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為重點(diǎn)來重塑供需平衡是一次重大的政策轉(zhuǎn)換，“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”是2016年經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)。信托業(yè)應(yīng)當(dāng)主動適應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。二是要大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的建設(shè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年年末，信托公司投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的信托資金達(dá)到9.07萬億元，占全部信托資產(chǎn)的61.74%。今后信托業(yè)仍應(yīng)緊緊圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一出發(fā)點(diǎn)，從供給側(cè)發(fā)掘新的市場機(jī)會，為科技、創(chuàng)新等企業(yè)提供高質(zhì)量的信托產(chǎn)品和服務(wù)。三是要在財(cái)富管理市場中覓得新需求。中國的財(cái)富管理市場在去年實(shí)現(xiàn)了高速增長，國內(nèi)資產(chǎn)管理市場的有效供給明顯不足。一方面，是財(cái)富的保值傳承需求不斷旺盛；另一方面，從產(chǎn)品驅(qū)動升級為客戶驅(qū)動，客戶越來越追求多元化定制化的產(chǎn)品配置。財(cái)富管理從受托人主動發(fā)起，逐步向委托人主動發(fā)起進(jìn)行轉(zhuǎn)變。未來信托業(yè)應(yīng)當(dāng)從需求側(cè)挖掘客戶，發(fā)揮自身優(yōu)勢，深耕細(xì)作。在具體的業(yè)務(wù)方向上，信托業(yè)要真正把信托的紅利給釋放出來。過去，我們基本沒有碰信托的紅利，也或許當(dāng)時(shí)紅利還無法體現(xiàn)，今天信托公司應(yīng)該把這個(gè)紅包打開，把信托的紅利逐步用足用好，在資產(chǎn)證券化、受托境外理財(cái)、消費(fèi)信托、家族信托、保險(xiǎn)金信托、養(yǎng)老金信托、企業(yè)年金信托、職業(yè)年金信托、國有資產(chǎn)信托、員工持股信托、互聯(lián)網(wǎng)信托、公益(慈善)信托等方面有所作為，逐步改變以融資類信托業(yè)務(wù)為主的局面。如果哪一天信托公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)不再是信用風(fēng)險(xiǎn)，而是受托管理責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，這就說明我國信托業(yè)實(shí)現(xiàn)了第三次的質(zhì)變和飛躍。(本文作者為信托一法兩規(guī)起草人、信托專家)

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