央企之間交叉持股頻繁出現(xiàn)，已經(jīng)成為最近半年國(guó)企改革的新動(dòng)向。

 

交叉持股案例頻繁涌現(xiàn)

6月21日，武鋼股份發(fā)布公告稱，武鋼集團(tuán)將所持有的5億股武鋼股份(約占公司目前總股本的4.95%)，無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司，相關(guān)股票過(guò)戶已完成。武鋼集團(tuán)表示，此舉是為了深化雙方戰(zhàn)略合作，促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

而此前的6月17日晚間，中國(guó)石油發(fā)布公告稱，中石油集團(tuán)擬將其持有的中國(guó)石油6.24億股A股股份(占總股本的0.34%)，無(wú)償劃轉(zhuǎn)給寶鋼集團(tuán)，其市值約為45億元。本次無(wú)償劃轉(zhuǎn)完成后，中石油集團(tuán)在中國(guó)石油總股本中的持股比例，將由86.35%降至86.01%。中國(guó)石油的控股股東及實(shí)際控制人不變。

 

中國(guó)石油表示，上述操作的目的是為加強(qiáng)中石油集團(tuán)與寶鋼集團(tuán)戰(zhàn)略合作，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。

中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，央企之間推行交叉持股，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，加強(qiáng)上下游企業(yè)間的戰(zhàn)略協(xié)同，形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，也有利于實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，成為國(guó)企改革的新路徑。

李錦表示，央企交叉持股，使央企之間在股權(quán)層面上建立緊密聯(lián)系，以股權(quán)為紐帶，開(kāi)展業(yè)務(wù)上的深入合作。產(chǎn)業(yè)鏈上下游尋求協(xié)同效益，相互取長(zhǎng)補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面的多元化經(jīng)營(yíng)。

股權(quán)實(shí)現(xiàn)多元化

李錦告訴第一財(cái)經(jīng)記者，交叉持股帶來(lái)最直接的效果就是調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過(guò)交叉持股的方式調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于實(shí)現(xiàn)央企母公司公司治理改革，完善公司治理，進(jìn)而解決一股獨(dú)大頑疾。而武鋼和中石油的股權(quán)劃轉(zhuǎn)公告中也均提到了“優(yōu)化上市公司股東結(jié)構(gòu)”。

但數(shù)據(jù)顯示，股權(quán)劃轉(zhuǎn)之后，子公司的持股比例非常低，基本在個(gè)位數(shù)，并不能夠從股權(quán)制約的角度來(lái)增強(qiáng)公司的相關(guān)治理。對(duì)此，李錦表示，“這是一個(gè)過(guò)程和趨勢(shì)”，短期來(lái)看，一股獨(dú)大的局面很難改變，但交叉持股確實(shí)實(shí)現(xiàn)了股權(quán)的多元化，從中長(zhǎng)期來(lái)看，有利于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，逐漸改變一股獨(dú)大的問(wèn)題。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，交叉持股的涉事央企多集中在鋼鐵、海運(yùn)等產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩的行業(yè)。李錦認(rèn)為，交叉持股的方式在一定程度上有助于化解產(chǎn)能過(guò)剩，以資本為紐帶，雙方在去產(chǎn)能或產(chǎn)能轉(zhuǎn)移方面，有了更深刻的合作基礎(chǔ)。

武鋼集團(tuán)官方微信中也提到，交叉持股有助于打破央企之間原先封閉的產(chǎn)業(yè)鏈，根據(jù)產(chǎn)業(yè)上下游的關(guān)系重新布局和調(diào)整業(yè)務(wù)板塊，有助于公司之間實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)作和整合，從而有效化解產(chǎn)能過(guò)剩。

業(yè)內(nèi)人士分析，武鋼集團(tuán)與中遠(yuǎn)集團(tuán)互相持股，加深了武鋼集團(tuán)在進(jìn)口鐵礦石、出口鋼材等方面的運(yùn)輸合作，降低武鋼集團(tuán)的物流成本，延伸了原材料的前端。而中遠(yuǎn)集團(tuán)作為航運(yùn)物流企業(yè)，武鋼集團(tuán)可以為其提供船板、集裝箱等鋼鐵原材料。業(yè)務(wù)之間的整合，可以化解部分產(chǎn)能。

或是國(guó)企改革新路徑

《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》)中明確指出，要積極促進(jìn)國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合，推動(dòng)各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展?！兑庖?jiàn)》還提到了允許將部分國(guó)有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股。

“十三五”規(guī)劃綱要明確了混改路徑，即支持國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合?！巴七M(jìn)公有制經(jīng)濟(jì)之間股權(quán)多元化改革”也寫(xiě)入了“十三五”規(guī)劃綱要。

第二批國(guó)企改革試點(diǎn)名單雖尚未公布，但市場(chǎng)對(duì)中石油成為改革試點(diǎn)的預(yù)期較為強(qiáng)烈。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，央企交叉持股還為央企母公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來(lái)了多元化的變化，或許也為國(guó)企改革所劃定的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的試點(diǎn)打下了基礎(chǔ)。業(yè)內(nèi)人士分析，改革后中石油將成為戰(zhàn)略控股公司，不再管理其上市及未上市實(shí)體的日常運(yùn)營(yíng)，而是提供資本和戰(zhàn)略決策，而交叉持股是中石油推動(dòng)國(guó)企改革的重要一步。未來(lái)要加快推進(jìn)國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，充分發(fā)揮國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)公司的功能，用市場(chǎng)化的方式推進(jìn)兼并重組。

李錦告訴第一財(cái)經(jīng)記者，隨著國(guó)企改革十項(xiàng)改革試點(diǎn)的落地，2016年會(huì)成為兼并重組改革年，隨著國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司組建及“三個(gè)一批”的提出，國(guó)企改革將迎來(lái)一個(gè)新的局面，以資本運(yùn)作為紐帶的交叉持股方式或成為國(guó)企改革的一種新模式、新路徑。

據(jù)了解，《意見(jiàn)》中所提出的“三個(gè)一批”，是指清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國(guó)有企業(yè)。

李錦強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)權(quán)改革是國(guó)企改革的重要內(nèi)容之一。產(chǎn)權(quán)改革不僅包括國(guó)有和民營(yíng)資本兼?zhèn)涞幕旌纤兄聘母铩⒙毠こ止?，以及允許社會(huì)資本進(jìn)入國(guó)有控股的上市公司，還應(yīng)包括國(guó)有體系內(nèi)不同利益主體之間的互相持股。

李錦表示，無(wú)償劃撥股份，既是行政劃撥，也符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，是建立在企業(yè)自愿的基礎(chǔ)之上的。在實(shí)際操作過(guò)程中，尤其要注意股權(quán)交割的問(wèn)題，必須注重公平和平等。

此外，李錦還指出，由于國(guó)企決策程序比較復(fù)雜，耗時(shí)時(shí)間較長(zhǎng)，進(jìn)程比較緩慢，所以這些舉措的實(shí)際效果顯現(xiàn)還需要一段時(shí)間。

“央企交叉持股是國(guó)企改革新路徑，但是否會(huì)成為國(guó)企改革接下來(lái)的趨勢(shì)還不好說(shuō)?！崩铄\說(shuō)。

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