降準(zhǔn)降息提前到來(lái)，銀行又獲7000億元左右流動(dòng)性。繼1055億MLF之后央行再次挽起袖子開(kāi)閘放水。50BP存準(zhǔn)普降雨露均沾，額外50BP定向降準(zhǔn)進(jìn)一步支持小微企業(yè)和三農(nóng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸送“奶水”。央媽此次出手保守估算可以釋放流動(dòng)性7000億元以上。防水原因主要有兩個(gè)：首先宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不理想，三季度GDP同比增速6.9%，對(duì)全年目標(biāo)7%造成一定壓力；其次在人民幣貶值預(yù)期和資本流出影響下，加之10月份稅款集中入庫(kù)，銀行流動(dòng)性有所趨緊。此次降準(zhǔn)更多是備足彈藥，擴(kuò)大信貸投放量，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

　　社會(huì)融資成本降低，銀行盈利端不必過(guò)分擔(dān)憂。此次對(duì)稱(chēng)降息25BP進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，刺激企業(yè)融資需求，投資回暖有利于護(hù)航經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。頗受關(guān)注的銀行信貸質(zhì)量預(yù)計(jì)將有所緩和?；阢y行積極調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)利率下行，歷次降息帶來(lái)的對(duì)銀行存貸利差的收窄壓力在依次遞減。經(jīng)測(cè)算，對(duì)稱(chēng)降息和降準(zhǔn)對(duì)上市銀行影響基本可以抵消，對(duì)銀行盈利不必過(guò)分擔(dān)憂。

　　存款利率浮動(dòng)上限放開(kāi)，利率市場(chǎng)化“靴子”落地。今年利率市場(chǎng)化的步伐明顯加快，基本上沿著兩個(gè)方向推進(jìn)。一個(gè)是逐步放開(kāi)限制，從存款上限提升到存貸比取消，再到取消一年期以上存款利率上限。另一個(gè)是完善配套制度，推出存款保險(xiǎn)、大額存單。現(xiàn)在放開(kāi)存款上限，是靴子落地的最后一步。時(shí)間窗口的確定主要考慮到市場(chǎng)利率處于下行通道，放開(kāi)上限不會(huì)再推高融資成本。另外市場(chǎng)化后最直接的問(wèn)題就是貨幣錨的選擇。央行會(huì)繼續(xù)通過(guò)同業(yè)市場(chǎng)和貨幣政策工具對(duì)基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)控。未來(lái)利率市場(chǎng)化的下一步將是引導(dǎo)信貸利率從基準(zhǔn)利率向LPR、SHIBOR等市場(chǎng)化利率的轉(zhuǎn)變。

　　銀行業(yè)減少政策桎梏，獲長(zhǎng)期利好。對(duì)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，原來(lái)存款上限的設(shè)計(jì)實(shí)際上是存款人對(duì)銀行的強(qiáng)制補(bǔ)貼。為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的利得流向?qū)崢I(yè)投資，少不了國(guó)家行政干預(yù)。這不可避免地導(dǎo)致銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)存在政策性色彩，也使利率對(duì)資源配置的信號(hào)作用下降。放開(kāi)利率上限，有助于銀行業(yè)減輕行政約束，成為真正的市場(chǎng)化主體，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。目前大多數(shù)銀行的存款利率達(dá)不到上限水平，放開(kāi)上限對(duì)行業(yè)的影響實(shí)際上較小。未來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)更加考驗(yàn)銀行的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，具備優(yōu)秀風(fēng)控水平和定價(jià)權(quán)的銀行會(huì)脫穎而出，這對(duì)行業(yè)是長(zhǎng)期利好。

　　銀行未來(lái)前景可期。國(guó)企改革推進(jìn)大背景下銀行不會(huì)落下(今日浦發(fā)終于把上海國(guó)際信托收編)，人民幣國(guó)際化下境內(nèi)優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的籌碼價(jià)值增強(qiáng)，不良資產(chǎn)證券化提上議程，債務(wù)置換和地方版AMC的建立都有助于銀行消化不良，輕裝上陣。且歷史看來(lái)，銀行股估值與不良率呈背離趨勢(shì)，不良低的時(shí)候銀行估值反而在底部。個(gè)股上，下半年我們還是繼續(xù)的推薦優(yōu)質(zhì)的城商行，如北京、寧波，以及銀行改革比較強(qiáng)烈的興業(yè)、平安、招商、交通等?，F(xiàn)在銀行股估值仍然處于相對(duì)底部，未來(lái)半年絕對(duì)收益預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到30%。

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