針對(duì)銀行理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿，招商證券金融組馬鯤鵬、何悅表述，理財(cái)新規(guī)新增權(quán)益類投資門檻要求，對(duì)股市資金預(yù)期和邊際影響較大，對(duì)上市銀行幾無(wú)基本面沖擊。

點(diǎn)評(píng)全文如下：

1. (較14年征求意見(jiàn)稿)新變化之一：對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資權(quán)益類和非標(biāo)資產(chǎn)做了門檻要求：資本凈額超過(guò)50億的銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品才能投資權(quán)益類和非標(biāo)資產(chǎn)，我們估算，在全國(guó)2500家銀行中(900家銀行+1600家農(nóng)村信用社)，有250家左右銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品有投資權(quán)益類和非標(biāo)資產(chǎn)的資格。

2. 目前并未直接限制權(quán)益類資產(chǎn)占理財(cái)比重，對(duì)股市直接沖擊有限，但對(duì)預(yù)期影響較大：理財(cái)投權(quán)益類資產(chǎn)主要包括定增、打新、配資、產(chǎn)業(yè)基金、兩融受益權(quán)等，權(quán)益類資產(chǎn)占理財(cái)總規(guī)模(23萬(wàn)億左右)預(yù)計(jì)在10%以內(nèi)，其中大頭是定增和打新。這次的新規(guī)把大量中小銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品拒之于權(quán)益類資產(chǎn)門外，從風(fēng)險(xiǎn)防范的審慎性角度是正確選擇。但是，由于近大半年來(lái)理財(cái)資金配置權(quán)益類資產(chǎn)最活躍的都是大量小銀行(盡管體量占比并不大)，大中型銀行相對(duì)審慎且風(fēng)控嚴(yán)格，小銀行理財(cái)資金配置權(quán)益資產(chǎn)受限后，對(duì)入市資金邊際變化上的預(yù)期將產(chǎn)生較大影響。此外，今天各板塊的表現(xiàn)已經(jīng)非常清楚地暗示了入市理財(cái)資金的杠桿主要加在了什么板塊上。

3. 新變化之二：非標(biāo)資產(chǎn)只能走信托通道：注意這只針對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)，即通過(guò)信托貸款等通道為開(kāi)發(fā)商和地方政府融資平臺(tái)等提供的融資，與股市無(wú)關(guān)，理財(cái)配資等業(yè)務(wù)不需要強(qiáng)制趕回信托。信托通道的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)顯著高于基金子公司和券商資管等通道，理財(cái)非標(biāo)資產(chǎn)重回信托通道，是強(qiáng)化風(fēng)控的體現(xiàn)，是好事。

4. 風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不影響銀行利潤(rùn)表：只是在所有者權(quán)益里新設(shè)一個(gè)科目，類似盈余公積和一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，不影響銀行利潤(rùn)表和每股凈資產(chǎn)，只是在所有者權(quán)益科目之間的重新劃分。

5. 分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品(受限)不等于配資等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品(不受限)：優(yōu)先劣后配資等是在理財(cái)資產(chǎn)端分級(jí)，不受限制，分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品是在理財(cái)負(fù)債端分級(jí)，被新規(guī)禁止，這類產(chǎn)品目前只有部分小銀行有，體量極小。

6. 單只理財(cái)產(chǎn)品總資產(chǎn)不得超過(guò)其凈資產(chǎn)140%不等于限制配資杠桿：140%是針對(duì)理財(cái)產(chǎn)品本身通過(guò)融資放大杠桿，配資杠桿是理財(cái)資金以優(yōu)先級(jí)形式投出去之后，整個(gè)資管計(jì)劃的杠桿，按銀監(jiān)會(huì)最新規(guī)定，股票配資最高杠桿是1:2.

7. (較14年征求意見(jiàn)稿)不變之處：理財(cái)投非標(biāo)資產(chǎn)久期不得長(zhǎng)于負(fù)債久期(禁止理財(cái)借短投長(zhǎng))，除私人銀行之外的理財(cái)資金不能買股票(一直都不能，所以會(huì)有優(yōu)先劣后級(jí)配資).

8. 銀行板塊觀點(diǎn)：重申中觀產(chǎn)業(yè)盈利好轉(zhuǎn)拉動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善，銀行板塊估值修復(fù)20%絕對(duì)收益空間，不需要以增量資金進(jìn)場(chǎng)為前提。個(gè)股首推建行、民生、光大、浦發(fā)、興業(yè)。

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