“有史以來(lái)最美妙的去杠桿化”，這是Ray Dalio對(duì)如今的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的描述。美國(guó)自2008年金融危機(jī)后一直在經(jīng)歷降低債務(wù)占收入比的必要過程，他認(rèn)為美國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人們做的很棒，他們?cè)趥鶆?wù)重組的痛苦進(jìn)程中注入流動(dòng)性來(lái)維持需求增長(zhǎng)，而相比之下歐洲的去杠桿化進(jìn)程是“丑陋的”。

Dalio的觀點(diǎn)需要認(rèn)真對(duì)待。在金融危機(jī)前他就認(rèn)為世界債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，需要削減，并在此基礎(chǔ)上賺的了豐厚利潤(rùn)。僅去年，他的Bridgewater Pure Alpha fund 為投資者們賺了138億美元，使得該基金自1975年成立以來(lái)的總收益達(dá)到358億美元，超過歷史上任何一支對(duì)沖基金，包括此前的紀(jì)錄保持者，索羅斯的量子基金。

現(xiàn)年62歲的Dalio在其他方面同樣追隨索羅斯的腳步。索羅斯曾經(jīng)出版過數(shù)本關(guān)于其理論的書，還曾資助機(jī)構(gòu)來(lái)讓主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)真對(duì)待替代性的觀點(diǎn)。Dalio同樣也在試圖提高公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的認(rèn)識(shí)。Dalio有影響力的粉絲的數(shù)量不斷增加，前美聯(lián)儲(chǔ)主席沃克爾就是其中之一，他稱Dalio的經(jīng)濟(jì)模型“并不非常符合正統(tǒng)理論，但讓他對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況有了很好的理解。”

與索羅斯將其理論歸功于自己的老師波普爾不同，Dalio表示其理念完全是對(duì)自己交易員生涯的思考和經(jīng)濟(jì)史研究的產(chǎn)物。他很少讀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論（盡管他在文章中引用過明斯基的觀點(diǎn)），但對(duì)歷史上的經(jīng)濟(jì)劇變（例如美國(guó)大蕭條，戰(zhàn)后的英國(guó)和魏瑪共和國(guó)的惡性通脹）做過深入分析。他甚至自己模擬成那些時(shí)期的投資者，他閱讀當(dāng)時(shí)每天的報(bào)紙，收集數(shù)據(jù)并實(shí)時(shí)“交易”。

在1980年代早期，Dalio開始寫下指導(dǎo)自己投資的規(guī)律。他隨后會(huì)根據(jù)這些規(guī)律在預(yù)測(cè)實(shí)際情況時(shí)的準(zhǔn)確度來(lái)修改這些規(guī)律。這一過程如今已被程序化，因此數(shù)十條類似的決策規(guī)律的組合被適用于Bridgewater所投資的約100種資產(chǎn)種類。舉個(gè)例子，這些規(guī)律讓他在去年同時(shí)持有政府債券和黃金，因?yàn)樗J(rèn)為在去杠桿化進(jìn)程所處的階段，這兩種資產(chǎn)會(huì)同時(shí)上漲。他是對(duì)的。

被Dalio描述為自己經(jīng)濟(jì)學(xué)理念“不變和普適”的核心都包含在一份20頁(yè)的題為“理解框架（Template for Understanding）的文章里，他在2008年雷曼兄弟倒閉后不久寫了這篇文章，并在近期對(duì)其做了修改。這篇文章的開頭就是：“經(jīng)濟(jì)就像是座機(jī)器?！边@座機(jī)器可能看起來(lái)復(fù)雜，但他堅(jiān)稱認(rèn)為是相對(duì)簡(jiǎn)單的，即使“并非很好理解”。Dalio是從下至上（bottom up）來(lái)構(gòu)建其宏觀經(jīng)濟(jì)模型的，通過聚焦于構(gòu)成這座機(jī)器組建的單個(gè)交易的方式。他表示，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論沒有對(duì)供給以及最重要的需求的個(gè)體組成部分給予足夠關(guān)注。為了能夠合理的理解需求，投資者們必須了解這些需求是買家自己出錢支撐的，還是從別人那借錢支撐的。

Bridgewater花費(fèi)大量努力收集債市和股市的數(shù)據(jù)，并且理解這些數(shù)據(jù)如何影響諸如一家銀行或一個(gè)參與者集合（例如次貸借款人）的需求。Bridgewater通過計(jì)算需要再融資的債務(wù)總量和時(shí)間以及測(cè)試那些債務(wù)的潛在買家和購(gòu)買能力來(lái)預(yù)測(cè)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)；沃克爾用“驚人”來(lái)形容Dalio工作的細(xì)致程度，并承認(rèn)有些時(shí)候“他甚至比美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)用更多的人力，生產(chǎn)更多的相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和分析。”

兩類信貸周期處于Dalio經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的核心：通常持續(xù)5-8年的商業(yè)周期以及能夠持續(xù)50-70年的長(zhǎng)期（長(zhǎng)波）債務(wù)周期。一個(gè)商業(yè)周期通常以衰退終結(jié)，因?yàn)檠胄刑岣呃?，減少了借貸和需求。債務(wù)周期則以去杠桿化為終結(jié)，因?yàn)椤坝心芰Φ馁Y本提供方和/或資本接收方（借款人和股卻出售者）的匱乏局面無(wú)法被央行改變資金成本的舉措所修正?！鄙虡I(yè)周期發(fā)生的頻率高，被人們理解的很好，政策制定者們也相當(dāng)習(xí)慣于處理這種周期。而人們可能一生在一個(gè)國(guó)家只會(huì)經(jīng)歷一個(gè)債務(wù)周期，人們對(duì)這種周期的理解很差，政策制定者們經(jīng)常錯(cuò)誤的處理這種周期。

央行可以再度降低利率來(lái)結(jié)束常規(guī)的經(jīng)濟(jì)衰退。但要結(jié)束去杠桿化困難的多。據(jù)Dalio，終結(jié)去杠桿化通常需要組合拳，包括債務(wù)重組和減記、財(cái)政緊縮、財(cái)務(wù)從富人向窮人轉(zhuǎn)移以及印錢。而一場(chǎng)“美妙的去杠桿化”正是所有這些因素的組合來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增速高于名義利率（美妙是相對(duì)旁觀者來(lái)說的：Dalio預(yù)計(jì)未來(lái)15年的美國(guó)GDP平均增速僅2%）。

印錢太少的結(jié)果就是一場(chǎng)丑陋的、通縮式的去杠桿化（看看希臘）；印錢太多的結(jié)果就是通縮變成通脹，比如魏瑪時(shí)期的德國(guó)。盡管Dalio表示他害怕這種觀點(diǎn)被誤解成“大量印錢吧，一切都會(huì)變好的。”他表示“一切去杠桿化都以大量印錢來(lái)終結(jié)。但必須與其他政策配合?！?/p>

Dalio承認(rèn)他有三分之一的時(shí)間是錯(cuò)的；事實(shí)上，他將其成功的很大部分原因歸因于對(duì)壞投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。而未來(lái)幾年可能將成為一個(gè)嚴(yán)肅的測(cè)試，測(cè)試經(jīng)濟(jì)這座機(jī)器是夠如他所言的那么簡(jiǎn)單。目前，他對(duì)未來(lái)較為樂觀，因?yàn)闅W洲央行近期的印錢行動(dòng)。盡管他仍然預(yù)期除了希臘之外，西班牙、葡萄牙、意大利和愛爾蘭也將發(fā)生債務(wù)重組，但他表示：“經(jīng)濟(jì)混亂的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減少了，我們?nèi)缃裾谄届o下來(lái)?！毕Ｍ@次依然是對(duì)的。

有什么意外的呢？Ray Dalio身為全球最大對(duì)沖基金B(yǎng)ridgewater的創(chuàng)始人，以對(duì)沖基金創(chuàng)始者的身份榮登《時(shí)代》雜志的年度100位全球最有影響力人物榜單實(shí)至名歸。

我們對(duì)Ray Dalio評(píng)論當(dāng)前的西班牙局勢(shì)比LTRO以前更糟糕還印象深刻。

那么《時(shí)代》這次又怎樣評(píng)價(jià)Ray Dalio的入選？

《時(shí)代》請(qǐng)來(lái)了前美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃克爾（Paul Volcker，金融危機(jī)以后，我們對(duì)沃克爾的尊姓大名越發(fā)熟悉，這都要拜美國(guó)金融改革法“沃克爾法規(guī)”所賜）執(zhí)筆點(diǎn)評(píng)：

對(duì)許多對(duì)沖基金來(lái)說，成功是捉摸不定的?；鹪酱螅诫y以保持出色的表現(xiàn)。Bridgewater的Ray Dalio管理著投資者1200億美元的資金，25年多來(lái)挑戰(zhàn)這種難以成功的可能性。

它或許不能證明62歲的Ray有資格躋身最有影響的人物之列。

更重要的是，Ray對(duì)經(jīng)濟(jì)這臺(tái)機(jī)器的運(yùn)轉(zhuǎn)有著與傳統(tǒng)略有不同的強(qiáng)烈信念，由此做出的判斷具有先見之明。

比如，Ray是第一批認(rèn)識(shí)到美國(guó)和一些歐洲經(jīng)濟(jì)體負(fù)債和杠桿過多存在風(fēng)險(xiǎn)的人。

我目睹了Ray的命令得到尊重，Bridgewater的研究擁有影響力。

金融危機(jī)期間，有些人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)危險(xiǎn)，但他對(duì)此強(qiáng)烈支持。這也是一個(gè)例證。

雖然他有一艘航海的船，但他的“游艇”設(shè)備是用來(lái)深海探險(xiǎn)的。這個(gè)事實(shí)也反映出Ray的求知欲和活躍的思想。

居家生活中，Ray和他的妻子Barbara幫助確保妥善維護(hù)了我們這個(gè)國(guó)家和他本人家族的爵士樂傳統(tǒng)。

換句話說，這是Ray充實(shí)的生活。