資本市場上近日掀起供給側(cè)改革之“漲價(jià)主題”，鋼鐵、有色等原本弱勢的周期股全線大漲，成為弱勢市場里的一道風(fēng)景線。

即便在上周四以及本周一的大幅殺跌過程中，新興產(chǎn)業(yè)成長主題全面受挫，而強(qiáng)周期股持續(xù)穩(wěn)定甚至逆市上攻，進(jìn)一步佐證投資風(fēng)向正處于劇烈轉(zhuǎn)換過程中，周期品漲價(jià)成為風(fēng)口，即便投資邏輯并不嚴(yán)密，但“大家只要看到產(chǎn)品價(jià)格漲就會去買，考慮估值少一些，這是 A 股投資者久經(jīng)驗(yàn)證的交易習(xí)慣”。

國泰君安策略分析師戴康認(rèn)為，因?yàn)樽罱姆磸椧呀?jīng)消耗掉了部分流動性上調(diào)預(yù)期的樂觀看法，而供給側(cè)改革進(jìn)行的要比預(yù)期緩慢，更推薦關(guān)注一些細(xì)化的“漲價(jià)”概念股：

最近部分機(jī)構(gòu)投資者開始買入周期股，周期股歷史上要看基本面和流動性的共同作用，有時(shí)候后者的因素更加重要，之前的反彈可能已經(jīng)反應(yīng)掉了部分對流動性上調(diào)預(yù)期的樂觀看法，那么接下來更多地要靠基本面，傳統(tǒng)行業(yè)的供給側(cè)改革，煤炭鋼鐵的去產(chǎn)能計(jì)劃市場覺得比之前預(yù)期得要緩，我們更看好更細(xì)化的一些漲價(jià)子行業(yè)。

這些細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品價(jià)格彈性大，業(yè)績彈性大，股價(jià)彈性大而股票市值小一些。他們跟成長股相比，在這一輪上漲前籌碼顯然更加分散，當(dāng)前在股票市場整體估值中樞下移的過程中，投資者開始擔(dān)心成長股的估值水平，但漲價(jià)行業(yè)股票沒這個(gè)問題，大家只要看到產(chǎn)品價(jià)格漲就會去買，考慮估值少一些，這是 A 股投資者久經(jīng)驗(yàn)證的交易習(xí)慣。而跟傳統(tǒng)周期股相比，漲價(jià)子行業(yè)基本面彈性更大而且需要流動性驅(qū)動的因素小，他不需要自上而下講出一個(gè)很順暢的邏輯，因此更容易形成共識，也就是合力。

我們更看好農(nóng)業(yè)中的畜禽養(yǎng)殖和生豬養(yǎng)殖/醫(yī)藥中的維生素 A/基礎(chǔ)化工中的印染和粘膠短纖/小金屬中的錫和鎢的一些漲價(jià)機(jī)會以及政策持續(xù)放松的房地產(chǎn)、區(qū)域供給需求不可證偽的水泥。祖代肉雞引種量嚴(yán)重不足的大周期復(fù)蘇的畜禽養(yǎng)殖和能繁母豬存欄量持續(xù)下降的生豬養(yǎng)殖，一些化工和醫(yī)藥產(chǎn)品受制于環(huán)保等方面壓力，進(jìn)一步限制產(chǎn)能導(dǎo)致供給收縮，而由于行業(yè)集中度較高，龍頭企業(yè)形成價(jià)格聯(lián)盟，供求階段性失衡使得產(chǎn)品價(jià)格迎來可持續(xù)的拉漲。主要產(chǎn)地減產(chǎn)或者聯(lián)合停產(chǎn)帶來的產(chǎn)品價(jià)格上漲的小金屬如錫和鎢，受益于居民部門加杠桿和政策放松的房地產(chǎn)，保增長項(xiàng)目蠢蠢欲動而短期內(nèi)處于需求不可證偽期的水泥股，基本面政策面雙輪驅(qū)動的煤炭股。

定性上我們根據(jù)供求大周期的判斷，行業(yè)集中度越高下游越貼近消費(fèi)可能越好，定量上我們對各品種歷史上幾次漲價(jià)周期的幅度和時(shí)長，以及業(yè)績對價(jià)格的彈性包括股價(jià)對價(jià)格的彈性的數(shù)據(jù)回測，彈性和持續(xù)性依次推薦農(nóng)業(yè)中的生豬養(yǎng)殖牧原股份/畜禽養(yǎng)殖益生股份; 醫(yī)藥的維生素 A金達(dá)威;基礎(chǔ)化工的印染航民股份/粘膠短纖澳洋科技；小金屬的錫錫業(yè)股份/鎢章源鎢業(yè)以及房地產(chǎn)的天健集團(tuán)和水泥的冀東水泥。

中泰證券首席宏觀策略分析師羅文波表示，周期品漲價(jià)行情除了跟供給側(cè)改革的去產(chǎn)能有關(guān)還因新一輪全球?qū)捤深A(yù)期升溫，在此背景下具有固定生產(chǎn)周期的產(chǎn)品諸如農(nóng)業(yè)、畜牧等在大類周期中表現(xiàn)將更為突出，3月則是趨勢能否延續(xù)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)：

如果 3 月中旬美、日、歐議息會議如我們所料釋放明確的寬松超預(yù)期信號，G20 會議之下人民幣-美元匯率維持穩(wěn)定，則全球通縮預(yù)期有望重構(gòu)；

與此同時(shí)，信貸投放及地產(chǎn)、基建持續(xù)刺激之下，經(jīng)濟(jì)走平乃至季度性企穩(wěn)的概率增大；天量信貸的推升或?qū)⒃谀硯讉€(gè)季度使得房地產(chǎn)投資達(dá)到 3-5%，經(jīng)濟(jì)在 2016 年走平甚至階段性企穩(wěn)概率增加。而一旦需求側(cè)穩(wěn)定，則周期品的價(jià)格將在全球流動性推升下底部反彈。

受益于供求關(guān)系均衡下的金融屬性顯現(xiàn)，在通脹實(shí)際導(dǎo)致貨幣政策收緊之前，周期品有望迎來漲價(jià)行情，表現(xiàn)將更為突出；

2015 年上半年大宗商品價(jià)格的回升造成的高基數(shù) 與 2016 年統(tǒng)計(jì)局調(diào)整通脹分項(xiàng)權(quán)重，將 2016 年通脹的壓力延到 6 月份之后。這其中，在需求溫和回升的 背景下，產(chǎn)能利用率低位降低了價(jià)格大幅波動的概率，具有固定生產(chǎn)周期的產(chǎn)品諸如農(nóng)業(yè)、畜牧等在大類周期中表現(xiàn)將更為突出。?

大勢研判：上述邏輯之下，3 月中旬前，大概率市場是震蕩走高，配置彈性品種，如果上述邏輯繼續(xù)，價(jià)格產(chǎn)業(yè)鏈起來，周期藍(lán)籌將迎來進(jìn)一步反彈的窗口期；

行業(yè)及主題配置：第一，周期股，關(guān)注煤炭、鋼鐵、有色、農(nóng)業(yè)等行業(yè)；第二，建議關(guān)注有十三五規(guī)劃之下，供給側(cè)改革概念及有政策催化劑的國企改革板塊；第三，關(guān)注年報(bào)業(yè)績確定性增長行業(yè)，關(guān)注 ST 脫帽行情。