行業(yè)受挫，估值處在歷史底部，靜待資金和市場情緒改善

去杠桿帶來的資金緊張導(dǎo)致工程業(yè)務(wù)收縮，環(huán)保板塊2018年來利潤增速同比下滑30%，資產(chǎn)負(fù)債率和應(yīng)收賬款均快速增長，且進(jìn)入今年一季度情況并未明顯好轉(zhuǎn)。當(dāng)前資金面有所緩解，但短期改善有限，特別是企業(yè)長期貸款增長不足。利率仍較高，但有下行趨勢。政府通過加快發(fā)行地方政府專項(xiàng)債，加大投資，以期形成支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的托底效應(yīng)。當(dāng)前環(huán)保板塊估值、基金持倉處于歷史底部，已具備了一定的投資吸引力，靜待資金和市場情緒改善。

下半年環(huán)保行業(yè)需關(guān)注國企介入發(fā)酵和大流域整治啟動(dòng)兩大趨勢

18年環(huán)保行業(yè)出現(xiàn)了“國資”大手筆進(jìn)軍民營上市企業(yè)的現(xiàn)象。包括碧水源和啟迪桑德兩大龍頭在內(nèi)的眾多環(huán)保公司在下半年國企介入整合后的變化將逐漸顯現(xiàn)，后續(xù)影響可能喜憂參半。以長江大保護(hù)為首的大環(huán)境流域治理是下一步提升我國環(huán)境質(zhì)量的重要抓手，黨中央高度重視，政策和資金支持力度大。三峽集團(tuán)等國企深度介入，后續(xù)項(xiàng)目逐步落地將給行業(yè)帶來重大影響。另外，農(nóng)村環(huán)境整治也呈現(xiàn)出加速的態(tài)勢。

投資策略：看好垃圾焚燒、監(jiān)測和土壤修復(fù)三個(gè)高景氣細(xì)分行業(yè)

垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)商業(yè)模式清晰，仍有較大成長空間，預(yù)計(jì)“十三五”期間，垃圾焚燒總市場規(guī)模超2500億。對未來行業(yè)的判斷是集中度提升，綜合實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)將脫穎而出。而目前市場普遍擔(dān)心的上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)問題，我們認(rèn)為概率較小，目前尚不具備下調(diào)條件。重點(diǎn)推薦垃圾焚燒發(fā)電2020年將迎來項(xiàng)目投運(yùn)高峰期，以及資產(chǎn)注入和外延預(yù)期的上海環(huán)境。監(jiān)測行業(yè)在政策推動(dòng)下預(yù)計(jì)能延續(xù)快速增長。在垂直管理、費(fèi)改稅、排污許可證、環(huán)境空氣質(zhì)量排名以及環(huán)保督查的刺激下，強(qiáng)勁的政府端需求推動(dòng)了行業(yè)近兩年快速增長。網(wǎng)格化監(jiān)測全面鋪開和監(jiān)測站點(diǎn)下沉給行業(yè)帶來持續(xù)動(dòng)力。重點(diǎn)推薦產(chǎn)品線最全、產(chǎn)業(yè)鏈最完整、技術(shù)最全面的龍頭聚光科技。土壤修復(fù)行業(yè)保持高速增長。政策法規(guī)體系的趨于完善，助推行業(yè)發(fā)展，土壤修復(fù)市場快速釋放。根據(jù)測算土壤修復(fù)的潛在市場空間約在5000億元左右，而公開市場上可招標(biāo)的市場總訂單容量預(yù)計(jì)能保持年化40%的增長，到2022年達(dá)到600億元的規(guī)模。政府對土壤修復(fù)的資金支持也日漸充裕。重點(diǎn)推薦土壤修復(fù)訂單增速快，運(yùn)營資產(chǎn)穩(wěn)健，現(xiàn)金流良好的龍頭高能環(huán)境。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資金面緩解或不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)度或不及預(yù)期