行情回顧

上月（2019.05.1~5.31）上證綜指、深證成指、滬深300分別跌5.84%、跌7.77%、跌7.24%，化妝品板塊漲0.16%，跑贏滬深3007.40PCT，板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大盤。板塊對(duì)比來(lái)看，化妝品板塊表現(xiàn)較好，5月漲跌幅全行業(yè)排名居前。個(gè)股方面，名臣健康、廣州浪奇、珀萊雅等漲幅居前。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤及點(diǎn)評(píng)

總體：4月化妝品終端零售環(huán)比放緩：19年4月全國(guó)限額以上零售企業(yè)化妝品零售額同增6.70%、增速環(huán)比3月放緩7.70PCT，1~4月份全國(guó)百家重點(diǎn)零售企業(yè)化妝品零售額同增8.7%。線上：5月阿里全網(wǎng)美妝銷售額增速放緩，新銳品牌持續(xù)涌現(xiàn)：19年5月阿里全網(wǎng)化妝品銷售額同增23.72%、環(huán)比4月放緩4.54PCT，主要為終端零售疲軟傳導(dǎo)及618電商大促臨近消費(fèi)延遲所致；格局方面，護(hù)膚領(lǐng)域新銳品牌持續(xù)涌現(xiàn)，但產(chǎn)品力較弱，傳統(tǒng)本土品牌迎合行業(yè)趨勢(shì)、調(diào)整節(jié)奏不一而出現(xiàn)分化，國(guó)際高端大牌表現(xiàn)亮眼。珀萊雅5月主品牌銷售額同增0.30%、增速繼續(xù)放緩、高基數(shù)影響持續(xù)，小品牌繼續(xù)快速增長(zhǎng)、增速環(huán)比有所放緩、主要為受行業(yè)總體影響，全年電商收入增速目標(biāo)50%不變；佰草集5月銷售額同增48.13%、超預(yù)期，主要為5月加大內(nèi)容營(yíng)銷投放力度、迎合行業(yè)營(yíng)銷新趨勢(shì)、效果顯著，建議持續(xù)關(guān)注。進(jìn)口：4月我國(guó)美妝進(jìn)口繼續(xù)快速增長(zhǎng)：19年4月我國(guó)美妝進(jìn)口12.02億美元、同增64.43%，國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口化妝品需求強(qiáng)勁，美妝進(jìn)口保持快速增長(zhǎng)。

行業(yè)公司動(dòng)態(tài)

行業(yè)新聞:資生堂和屈臣氏成立戰(zhàn)略聯(lián)盟；巴西美妝巨頭Natura收購(gòu)雅芳集團(tuán)；拜爾斯道夫?qū)⒊鲑Y5.5億美元收購(gòu)美國(guó)防曬品牌Coppertone；聯(lián)合利華有意出資10億美元收購(gòu)美國(guó)新興護(hù)膚品牌DrunkElephant；西班牙美妝巨頭Puig集團(tuán)2018年稅前利潤(rùn)刷新紀(jì)錄、戰(zhàn)略資源將轉(zhuǎn)向自有品牌。重點(diǎn)公告：御家匯授予激勵(lì)對(duì)象434萬(wàn)股股票期權(quán)、行權(quán)價(jià)17.89元/股，限制性股票432萬(wàn)股、授予價(jià)8.95元/股，其中首次授予激勵(lì)對(duì)象787人、分四期解鎖、對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)19~22年?duì)I收增速不低于20.25%、16.67%、14.29%、12.50%，擬3個(gè)月內(nèi)1.25~2.5億元不超20.30元/股回購(gòu)股份，截止31日尚未實(shí)施。

行業(yè)估值與投資建議

當(dāng)前美妝、個(gè)護(hù)公司及渠道商平均估值分別為35倍、49倍、42倍，其中美妝公司低于歷史平均、個(gè)護(hù)及渠道均高于歷史平均。終端零售預(yù)計(jì)繼續(xù)疲軟，化妝品處成長(zhǎng)期、景氣度較高，繼續(xù)推薦關(guān)注；短期渠道擴(kuò)張及內(nèi)容營(yíng)銷投入能快速帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但長(zhǎng)期消費(fèi)者將回歸理性、產(chǎn)品力強(qiáng)者有望勝出，推薦關(guān)注：1）珀萊雅：公司反應(yīng)迅速、能快速把握行業(yè)機(jī)遇與趨勢(shì)、分享行業(yè)紅利；電商運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，多品牌、多平臺(tái)發(fā)展動(dòng)力足，線下單品牌店模式理順、加速擴(kuò)張貢獻(xiàn)增量，快速切入內(nèi)容營(yíng)銷等新興營(yíng)銷方式、效率提升。此外，公司還合作業(yè)內(nèi)優(yōu)秀合伙人布局進(jìn)口品、彩妝等新風(fēng)口，前景可期。2）上海家化：多品牌質(zhì)地優(yōu)秀，16年底新董事長(zhǎng)上任后，多品牌總體發(fā)展良好，而佰草集業(yè)績(jī)出現(xiàn)反復(fù)，19年重點(diǎn)發(fā)力佰草集，5月開(kāi)始加大內(nèi)容營(yíng)銷投放、打造明星產(chǎn)品等，目前已在天貓旗艦店顯效，建議持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)分析：終端消費(fèi)疲軟；進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)/國(guó)際品牌降價(jià)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。