海能達(dá)(002583)

中標(biāo)南京 PDT 擴(kuò)建項(xiàng)目，奠定高增長(zhǎng)基礎(chǔ)

公司 6 月 2 日發(fā)布公告，海能達(dá)中標(biāo)南京市公安局 350 兆數(shù)字集群系統(tǒng)基站擴(kuò)建和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化采購(gòu)項(xiàng)目，中標(biāo)金額為 6862.4 萬元。 本次中標(biāo)為南京市公安局現(xiàn)有 PDT 數(shù)字集群通信系統(tǒng)進(jìn)行擴(kuò)容和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化， 并提供相應(yīng)的軟件和平臺(tái)。 我們認(rèn)為我國(guó) PDT 警用網(wǎng)絡(luò)在完成對(duì)于主要省份和城市的覆蓋后， 擴(kuò)容和深度覆蓋的需求將隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展逐漸展現(xiàn)。公司作為國(guó)內(nèi)專網(wǎng)龍頭， PDT 市場(chǎng)份額領(lǐng)先，有望受益于擴(kuò)容需求提升。我們預(yù)計(jì) 19~21年公司 EPS 分別為 0.39/0.59/0.74 元， 維持 19 年 PE 30~35 倍估值，維持目標(biāo)價(jià) 11.70~13.65 元， 重申買入評(píng)級(jí)。

擴(kuò)容與優(yōu)化成為國(guó)內(nèi) PDT 網(wǎng)絡(luò)下一階段需求，高市占率奠定公司成長(zhǎng)基礎(chǔ)

根據(jù) C114 統(tǒng)計(jì)，我國(guó)警用 PDT 網(wǎng)絡(luò)規(guī)模建設(shè)開始于 2010 年左右，到 2018年 PDT 已經(jīng)完成建設(shè) 1 萬多個(gè)基站，基本實(shí)現(xiàn)了主要省份和重點(diǎn)城市的覆蓋，我們認(rèn)為擴(kuò)容與優(yōu)化或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi) PDT 網(wǎng)絡(luò)下一階段主要需求。 2018年公司在國(guó)內(nèi) PDT 市場(chǎng)份額超過 60%（參考報(bào)告《國(guó)內(nèi)專網(wǎng)龍頭走向全球》 2018-11-22），網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容有望為公司帶來增長(zhǎng)機(jī)遇。本次中標(biāo)南京公安局?jǐn)U容項(xiàng)目在進(jìn)一步鞏固和夯實(shí)公司在當(dāng)?shù)貞?yīng)急保障能力的同時(shí)也為其他省份和城市向更廣和更深覆蓋數(shù)字集群網(wǎng)絡(luò)提供了示范，有助于全國(guó)范圍內(nèi) PDT 全網(wǎng)建設(shè)的持續(xù)深入。

海外業(yè)務(wù)捷報(bào)再傳，整合效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)

海外業(yè)務(wù)方面，海能達(dá)官方公眾號(hào)宣布子公司 Teltronic 墨西哥于 5 月 24日收到 Seguritech 價(jià)值約 300 萬美元的訂單，再次向瓜納華托州提供eNebula TETRA 通信系統(tǒng)并預(yù)計(jì)于 2019 年內(nèi)交付。 我們認(rèn)為公司海外業(yè)務(wù)整合效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，渠道能力和品牌影響力提升驅(qū)動(dòng)訂單落地。此外，我們認(rèn)為模擬轉(zhuǎn)數(shù)字是專網(wǎng)行業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)，且不同國(guó)家由于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段在模擬轉(zhuǎn)數(shù)字進(jìn)程中存在“時(shí)差”，海外部分新興市場(chǎng)有

望成為下一階段模轉(zhuǎn)數(shù)的主戰(zhàn)場(chǎng)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展值得持續(xù)關(guān)注。

寬帶化是專網(wǎng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，公司產(chǎn)品研發(fā)布局領(lǐng)先，成長(zhǎng)可期類比于公網(wǎng)，下游客戶對(duì)于視頻業(yè)務(wù)的需求將驅(qū)動(dòng)專網(wǎng)行業(yè)從窄帶走向?qū)拵?。公司在寬帶領(lǐng)域研發(fā)布局領(lǐng)先，其中寬帶智慧專網(wǎng)集群綜合解決方案遵循 B-TrunC 國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)及 3GPP 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，可實(shí)現(xiàn)多種制式窄帶專網(wǎng)系統(tǒng)與寬帶專網(wǎng)集群系統(tǒng)的互聯(lián)互通及平滑過渡。我們認(rèn)為，寬帶市場(chǎng)相比于窄帶市場(chǎng)具有更為廣闊的市場(chǎng)空間，公司寬帶產(chǎn)品研發(fā)布局領(lǐng)先，未來成長(zhǎng)可期。

投資建議

擴(kuò)容和優(yōu)化有望成為國(guó)內(nèi) PDT 市場(chǎng)下階段的主要需求，高市占率奠定公司成長(zhǎng)基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì) 19~21 年公司 EPS 分別為 0.39/0.59/0.74 元， 維持19 年 PE 30~35 倍估值，維持目標(biāo)價(jià) 11.70~13.65 元， 重申買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 國(guó)內(nèi) PDT 擴(kuò)容需求不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；費(fèi)控不及預(yù)期。