華體科技(603679)

近日公司發(fā)布公告，公司與仁壽縣就當(dāng)?shù)刂腔勐窡艚ㄔO(shè)以及運(yùn)營項(xiàng)目達(dá)成戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，協(xié)議預(yù)計(jì)總投資額約6億人民幣。協(xié)議簽訂后，公司與仁壽縣政府制定下屬國有公司（仁壽鑫城）共同成立合資公司，負(fù)責(zé)對(duì)上述協(xié)議相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行投融資、建設(shè)、運(yùn)維以及移交。點(diǎn)評(píng)如下：

智慧路燈項(xiàng)目拓展持續(xù)推進(jìn)，公司未來運(yùn)營資源再次擴(kuò)充

作為新型基建龍頭企業(yè)，該項(xiàng)目合作框架協(xié)議為公司在智慧路燈領(lǐng)域的又一拓展成果，由協(xié)議相關(guān)項(xiàng)目預(yù)期內(nèi)容上來看，預(yù)計(jì)建設(shè)期3年，涉及2萬套智慧路燈項(xiàng)目（第一期0.5萬套，第二期1.5萬套），預(yù)計(jì)總投資額約6億元人民幣，每套投資額3萬元，合作期暫定為17年，其中建設(shè)期3年，運(yùn)營期14年?；趨f(xié)議投資金額，該項(xiàng)目投資額顯著超過之前麗江古城區(qū)（去年12月18日公告）以及成都雙流區(qū)智慧路燈項(xiàng)目（今年4月9日公告）；此外，在建設(shè)內(nèi)容上，項(xiàng)目擬包括4G/5G基站載體網(wǎng)絡(luò)、視頻采集、信息發(fā)布、安防等不同內(nèi)容，具有較強(qiáng)的運(yùn)營屬性，在較長運(yùn)營期限的背景下，該項(xiàng)目未來運(yùn)營價(jià)值將得到持續(xù)挖掘。

此次項(xiàng)目合作形式擬加入國資相關(guān)方，或?yàn)楣疚磥眄?xiàng)目形成指引作用

與之前麗江以及成都雙流區(qū)項(xiàng)目的子公司單獨(dú)中標(biāo)或控股子公司聯(lián)合體中標(biāo)不同，當(dāng)?shù)卣诖隧?xiàng)目擬采用與社會(huì)資本方合作形式進(jìn)行，公司（出資占比35%）、仁壽鑫城（出資占比40%）、公司子公司華體安裝（出資占比25%）簽訂《眉山市仁壽縣智慧路燈建設(shè)及運(yùn)營項(xiàng)目公司合資經(jīng)營協(xié)議》，共同成立合資項(xiàng)目公司，其中公司為項(xiàng)目公司控股股東。我們認(rèn)為采用上述項(xiàng)目合作形式，一方面可以擴(kuò)大項(xiàng)目投資規(guī)模，且政府背景投資方加入或亦能進(jìn)一步提升項(xiàng)目的推進(jìn)速度；另一方面，在國務(wù)院5月發(fā)布的《政府投資條例》中提出對(duì)確需支持的經(jīng)營性項(xiàng)目，可以采用資本金注入方式以及其他規(guī)定方式進(jìn)行投資。我們認(rèn)為智慧路燈項(xiàng)目作為經(jīng)營屬性較強(qiáng)的新型基建項(xiàng)目與政府鼓勵(lì)多元化投資具有良好的契合性。該項(xiàng)目在合作形式上的探索有望為公司后續(xù)取得更多智慧路燈運(yùn)營資源起到一定的指引作用。

5G商用牌照將于近期發(fā)放，再次強(qiáng)調(diào)5G新基建市場的市場空間

基于工信部近日公告，工信部將于近期發(fā)放5G商用牌照，這是我國5G商用推廣的重要一步。我們認(rèn)為無論從高度、間距，還是從電源配套、安全和管理等角度考慮，智慧燈桿是5G微基站的天然載體，5G微站的超密集組網(wǎng)將帶動(dòng)海量智慧燈桿需求釋放，智慧路燈是5G新基建浪潮直接受益者。更重要的一點(diǎn)是，智慧路燈在商業(yè)模式上將給行業(yè)帶來更巨大的突破。由于智慧路燈收集數(shù)據(jù)的這一重要特性，這意味著路燈不再是一個(gè)一次性的工程項(xiàng)目，路燈將成為一座城市的數(shù)據(jù)入口，運(yùn)營所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)價(jià)值將日益凸顯出來，打開更為廣闊的市場。

公司布局智慧路燈早，已研發(fā)出多項(xiàng)智慧路燈品類，在這一新興市場持續(xù)領(lǐng)跑。公司已加入華為eLTE生態(tài)圈，與鐵塔、浪潮軟件等公司展開合作，共同推進(jìn)5G物聯(lián)網(wǎng)智慧的建設(shè)。首例智慧路燈運(yùn)營項(xiàng)目由華體科技負(fù)責(zé)，預(yù)計(jì)其收費(fèi)方式多數(shù)是使用者付費(fèi)，運(yùn)營性較佳，有望成為智慧路燈的運(yùn)營樣板在全國鋪開。

投資建議

公司在智慧路燈工程領(lǐng)域穩(wěn)步推進(jìn)，隨著5G商用化進(jìn)度的加快，公司有望從中顯著受益。未來隨著智慧路燈項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營階段，公司現(xiàn)金流或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)，同時(shí)業(yè)績波動(dòng)性也有望顯著下降。預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤為1.42/1.94/2.51億元，對(duì)應(yīng)分別為32、23、18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：我國投資增速超預(yù)期下行，智慧路燈項(xiàng)目和5G落地不達(dá)預(yù)期，框架協(xié)議未能轉(zhuǎn)化為合同等