紫光國微（002049）

事件：紫光國微2019.06.02發(fā)布公告稱，公司擬通過發(fā)行股份的方式向紫光神彩、紫錦海闊、紫錦海躍、紅楓資本和鑫鏵投資購買其合計持有的北京紫光聯(lián)盛科技有限公司(“紫光聯(lián)盛”)100%股權，交易對價初步約定為180億元，增發(fā)定價35.51元/股。

紫光國微——致力成為“安全芯片領導者”。公司是領先的集成電路芯片產(chǎn)品和解決方案提供商，聚焦集成電路芯片設計領域，業(yè)務涵蓋智能安全芯片、高穩(wěn)定存儲器芯片、特種集成電路、FPGA（通用）、半導體功率器件及石英晶體器件等方面，占據(jù)領先市場地位。其中安全芯片及特種集成電路是公司目前主要收入來源。公司擬剝離存儲芯片業(yè)務，專注于安全芯片涉及領域，致力成為“安全芯片領導者”。

紫光聯(lián)盛——全球銷售規(guī)模最大的智能安全芯片組件廠商之一。紫光聯(lián)盛為持股型公司，通過旗下核心資產(chǎn)Linxens在法國、德國、新加坡、泰國、中國等國家設有運營實體，是在智能安全芯片組件領域技術和市場地位領先的科技公司。Linxens主營業(yè)務為設計與生產(chǎn)智能安全芯片微連接器、RFID嵌體及天線和超輕薄柔性LED燈帶，是全球銷售規(guī)模最大的智能安全芯片組件生產(chǎn)廠商之一。

聯(lián)動共贏，拓展智能安全芯片產(chǎn)業(yè)鏈。此次交易的協(xié)同效應明顯，縱向協(xié)同上，紫光國微將獲得安全、穩(wěn)定的微連接器供應源，實現(xiàn)“安全芯片+智能連接”的布局，構建更為完整的智能安全芯片產(chǎn)業(yè)鏈；橫向協(xié)同上，紫光國微將借助紫光聯(lián)盛在海外的銷售渠道和客戶關系，拓展公司的海外智能安全芯片業(yè)務，提升其市場份額和全球競爭力。同時，依托紫光國微在智能安全芯片領域多年的客戶積累，本次交易將為Linxens帶來更廣闊的商業(yè)機會。

FPGA——“5G主題下規(guī)模擴張+國產(chǎn)替代邏輯”雙引擎推動。特種集成電路市場尚存較大空間+民用FPGA國產(chǎn)替代雙重推動，公司FPGA未來市場廣闊。FPGA在電子通信領域增加帶寬的應用有望得到迅速擴張，以5G+AI為主要應用場景的需求將迅速提升FPGA的市場容量，全球FPGA市場規(guī)模持續(xù)增長中，全球主要玩家為國外巨頭。國產(chǎn)化加速中，我國的FPGA市場國產(chǎn)化率非常低，國產(chǎn)應用率不足30%，提升空間巨大。紫光同創(chuàng)及其前身已有10余年可編程邏輯器件發(fā)展史，是中國國產(chǎn)FPGA領先廠商，將首享FPGA“規(guī)模擴張+國產(chǎn)化替代”雙引擎帶來的紅利。

基于紫光國微智能安全芯片龍頭地位及FPGA的廣闊市場前景，我們預計公司2019-2021EPS為0.66、0.91、1.14元/股（不考慮紫光聯(lián)盛未來并表貢獻)，維持目標價63.7元，給予“買入”評級

風險提示：并購活動遇阻，無法順利進行；協(xié)同效應不及預期；終端市場需求不及預期