恒華科技(300365)

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)為電力信息化建設(shè)帶來新動能

目前， 堅強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入收尾階段， 泛在電力物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的出臺保障了電網(wǎng)投資的連續(xù)性，并為我國電力信息化的建設(shè)提供了新動能。 泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)內(nèi)容維度更廣，建設(shè)期更為集中， 相較于堅強(qiáng)智能電網(wǎng)，對建設(shè)前期階段將產(chǎn)生更強(qiáng)的推動力。

2019 年國家電網(wǎng)計劃電網(wǎng)投資 5126 億元，較 2018 年電網(wǎng)投資額同比增長 4.84%，電網(wǎng)投資階段性加速拐點已初步顯現(xiàn)。受益于泛在電力物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略， 2019-2021 年泛在電力物聯(lián)網(wǎng)初步建設(shè)期間，國網(wǎng)電網(wǎng)投資額有望加速增長，推動電力信息化的持續(xù)發(fā)展。

政策實質(zhì)性推動，以 BIM 為核心的三維設(shè)計迎來發(fā)展良機(jī)

2018 年 7 月， 國家電網(wǎng)發(fā)布 585 號文，指出從 2018 年下半年開始，公司新建 35kV 及以上輸變電工程全面應(yīng)用三維設(shè)計。 此后， 國網(wǎng)關(guān)于三維設(shè)計的政策頻出，并更多地聚焦于執(zhí)行層面，電力三維設(shè)計得到了實質(zhì)性的政策推動，三維設(shè)計服務(wù)市場迎來發(fā)展良機(jī)。

公司提前布局三維設(shè)計，不斷豐富以 BIM 為核心的三維設(shè)計產(chǎn)品線， 2018年推出了變電站 BIM 設(shè)計軟件、輸電線路 BIM 設(shè)計軟件、三維電纜 BIM設(shè)計等三款 BIM 三維設(shè)計軟件。 2019 年 Q1，公司產(chǎn)品化的三維設(shè)計軟件銷售量增加，以 BIM 為核心的三維設(shè)計對公司業(yè)績的帶動效果已初步顯現(xiàn)。未來，以 BIM 為核心的三維設(shè)計將有望持續(xù)拉動公司業(yè)績增長。

“十三五”臨近收官，配網(wǎng)信息化建設(shè)進(jìn)程有望加速

配網(wǎng)建設(shè)在規(guī)劃之初，“十三五”后期的建設(shè)任務(wù)則被安排更重，且前期配網(wǎng)建設(shè)步伐緩慢， 2015 至 2017 年間，全國配網(wǎng)投資整體未達(dá)預(yù)期。 “十三五”臨近收官，為完成配網(wǎng)投資任務(wù)， 后半程更需發(fā)力追趕補(bǔ)進(jìn)度。目前，配網(wǎng)建設(shè)已有加速跡象， 國網(wǎng) 2018 年配電自動化覆蓋率超預(yù)期完成任務(wù)， 第四批增量配電試點提升到了“支持民營企業(yè)發(fā)展”的高度，配網(wǎng)投資將有望繼續(xù)加速。 公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品與服務(wù)， 加強(qiáng)電力能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)，各項業(yè)務(wù)將全面受益配網(wǎng)信息化高速發(fā)展。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計公司 2019/2020/2021 年凈利潤為 3.81/5.19/6.82 億元，對應(yīng) EPS 為0.63/0.86/1.12 元。 采用 PE 估值法， 2019 年公司對應(yīng)市值約 114.60 億元，對應(yīng)股價 18.90 元。

風(fēng)險提示： 電網(wǎng)建設(shè)力度不及預(yù)期； 技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。