TCL集團(000100)

TCL公司自1981年創(chuàng)立以來，歷經(jīng)38年發(fā)展，逐漸成長為全球化的制造業(yè)和科技服務產業(yè)集團。集團品牌圍繞科技化、智能化、高端化、全球化進行定位布局。目前，集團在全球已有28個研發(fā)機構，10家聯(lián)合實驗室，有22個制造加工基地，業(yè)務遍及160多個國家和地區(qū)，集團海外業(yè)務收入占比49.7%，成為2018年福布斯全球數(shù)字經(jīng)濟100強排名中唯一登榜的中國家電品牌。

數(shù)十年來，公司先后推進國際化轉型、產業(yè)鏈垂直整合以及“智能+互聯(lián)網(wǎng)”和“產品+服務”的“雙+”戰(zhàn)略轉型，在持續(xù)變革創(chuàng)新中突出競爭優(yōu)勢。

2014年基于“雙+” 戰(zhàn)略， 集團調整和重組了“ 7+3+1” 的產業(yè)及業(yè)務架構， 以更好地提升不同業(yè)務板塊的價值， 有效發(fā)揮產業(yè)協(xié)同效應， 進一步推動企業(yè)向“經(jīng)營好產品的同時經(jīng)營好用戶” 轉型。

2018年， 集團在原有業(yè)務架構的基礎上加速推進產業(yè)架構調整， 進一步聚焦半導體顯示產業(yè)與智能終端產業(yè)兩大核心主業(yè)， 并基于技術創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新， 圍繞主業(yè)和集團核心能力開拓新的業(yè)務領域。

從營收情況來看，2014年后，公司營收規(guī)?？缛肭|級大關，且呈逐年遞增趨勢。2018年全年集團營收達1133億元，2019年一季度營收已達296億元，同比增長高達15.49%，全年有望再創(chuàng)新高。

利潤方面，2017年以來，集團利潤總額維持在50億元左右，扭轉前兩年利潤負增長趨勢，在公司戰(zhàn)略轉型及業(yè)務優(yōu)化的背景下，2019年一季度利潤總額已超12億元，全年利潤總額有望獲得良好增長。TCL集團以產品技術能力構建業(yè)務發(fā)展的核心競爭力，通過前沿核心技術的孵化培育與創(chuàng)新突破，持續(xù)提升產品力，優(yōu)化產品和客戶結構。

研發(fā)投入方面，2019年第一季度，TCL集團合計研發(fā)投入15.8億元，同比增加60.5%。

專利持有方面，2018年全年集團共提交PCT國際專利申請1,607件，累計申請9,990件，覆蓋歐洲、美國、韓國等國家和地區(qū)。在TFT-LCD、LTPS、氧化物TFT及下一代OLED技術等領域累計累計申請專利32191件，獲得授權8349件，連續(xù)5年排名全國前五。截至2018年11月30日，集團在量子點電子發(fā)光領域的公開專利數(shù)量為757件，居全球第二名。

資產重組后：TCL集團聚焦半導體顯示及材料、產業(yè)金融與投資創(chuàng)投，并順延相關電子信息核基高器件產業(yè)鏈做深做強；

TCL控股承接家電終端及其配套業(yè)務。

半導體顯示業(yè)務和終端業(yè)務將獨立發(fā)展，有助于加強兩塊業(yè)務獨立競爭優(yōu)勢的建立，也有助于增強各自效益。

重組后，TCL集團業(yè)務架構明確，盈利邏輯清晰，多板塊蓄力業(yè)務增長。

盈利預測核心假設：

1.2019年受益于三星轉線影響，預計19H2市場供需將有所改善，電視面板價格有望回升。

2.長周期來看，隨著面板產線的高世代化，預計65”/75”產品成本及價格將整體持續(xù)保持在低位。55”以下產品價格呈現(xiàn)季節(jié)性波動。

3.手機面板價格受益于全面屏及新興市場應用滲透，整體單機價值量將相對保持穩(wěn)定。

投資建議與評級：

我們預測2019-2021年歸母凈利潤為40.95、45.39、51.88億元，EPS為0.302、0.335、0.383元，對應PE為11X，9X，8X，給予“買入”評級。