年初以來，國有部門投資已絕地反彈，而以民間投資為主體的制造業(yè)投資增速卻一路向下。分析師認為，制造業(yè)如今面臨的寒冬，是市場出清、擠壓“4萬億”時期所產(chǎn)生泡沫的表現(xiàn)，行業(yè)的春天只會遲到，不會不來。

中信證券張文朗團隊在一份調(diào)研報告中稱，受前期“四萬億”投資的影響，傳統(tǒng)制造業(yè)普遍存在產(chǎn)能過剩，尤其是低端產(chǎn)品，需求萎縮比較嚴重。這背后主要有三個原因：

第一、“4萬億”時代，銀行信貸擴張，低端產(chǎn)業(yè)進入門檻較低，導(dǎo)致行業(yè)進入企業(yè)較多。

第二、很多企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，需求回落，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩問題更嚴重。

第三，房地產(chǎn)和基建投資對制造業(yè)的拉動作用不大。基建投資只對區(qū)域內(nèi)的鋼鐵、水泥等行業(yè)有拉動作用，但對傳統(tǒng)制造業(yè)的拉動作用較小。

報告稱，外需疲弱和反腐也對需求產(chǎn)生壓制，而受調(diào)研企業(yè)也認為需求好轉(zhuǎn)的可能性很小。成本高企、利潤承壓，導(dǎo)致不少企業(yè)倒閉，特別是技術(shù)含量較低、沒有專注于主業(yè)的企業(yè)倒閉較多。

訪問的企業(yè)普遍表示，在2009 年的“4 萬億”時代，銀行風險偏好低，在聯(lián)保、互保和高估的資產(chǎn)抵質(zhì)押情況下，對很多企業(yè)放貸的政策比較寬松，企業(yè)拿到銀行貸款后，并沒有對主業(yè)進行投資，而是投資于房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等投資回報率較高的行業(yè)。

2013 年后，經(jīng)濟下行，房地產(chǎn)銷售放緩，產(chǎn)能過剩嚴重，房地產(chǎn)和大宗商品價格大幅下跌，導(dǎo)致當時未專注于主業(yè)的企業(yè)紛紛倒閉。

從融資成本看，報告稱，民企除了從非常規(guī)渠道融資成本很高意外，從銀行渠道融資成本也很高，特別是聯(lián)保、互保體系崩塌導(dǎo)致銀行風險偏好驟降，而抵押物縮水也明顯增加民企融資難度。

個別情況下，民營企業(yè)的銀行綜合融資成本或高達18%，與非常規(guī)渠道融資成本相若。

調(diào)研還顯示，多數(shù)企業(yè)均表示當前沒有擴大再生產(chǎn)的計劃，因為對未來市場的信心不足，而“4萬億”時期形成的產(chǎn)能也可滿足市場需求。

報告稱，總體而言，高科技企業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)里的龍頭企業(yè)表現(xiàn)良好，有的甚至逆勢而上，因為經(jīng)濟低迷的情況下，其原料成本下降。不過，傳統(tǒng)制造業(yè)中的多數(shù)企業(yè)處境仍然比較艱難，企業(yè)倒閉現(xiàn)象還會繼續(xù)。

而至于傳統(tǒng)制造業(yè)的出路，報告稱首先在于通過機器換人，降低勞動成本：

在所有成本中，人工成本最受關(guān)注，由于招工相對較難，即使虧損企業(yè)仍繼續(xù)留用員工。在我們走訪的各縣中，企業(yè)普遍反映人工成本較高，目前當?shù)仄胀üと耸杖脒_3000-4000元/月。即使企業(yè)出現(xiàn)虧損，仍留用工人，因為如果解聘工人，工人離開后很難再招聘回來，一旦有訂單就可能沒人生產(chǎn)。

另外，有不銹鋼企業(yè)表示，為了挽留員工，企業(yè)出資建立一些福利設(shè)施，也導(dǎo)致企業(yè)的成本增加。第二，五險一金負擔重。一些企業(yè)反映，五險一金是除人工成本外的主要成本開支，對企業(yè)構(gòu)成很大的負擔。

其次要淘汰傳統(tǒng)技術(shù)，增加產(chǎn)品附加值：

改革開放初期，中國的傳統(tǒng)制造業(yè)主要做量，現(xiàn)在傳統(tǒng)制造業(yè)存在產(chǎn)能過剩，接下來要做高新技術(shù)，不能再做低端產(chǎn)品，需要產(chǎn)業(yè)升級。

報告稱，當前一些傳統(tǒng)企業(yè)倒閉，實際上是擠壓“四萬億”時期產(chǎn)生的泡沫，是市場出清的表現(xiàn)。效益差的企業(yè)消失了，過剩產(chǎn)能去掉了，剩下來的企業(yè)會有更好的發(fā)展空間。

此外，政策層面也在推進制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。5 月中下旬，國務(wù)院和相關(guān)部委發(fā)行了推進制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的相關(guān)文件，“中央推進制造業(yè)發(fā)展的決心較強，不過制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級是一個長期的技術(shù)進步過程，短期之內(nèi)效果或有限?！耙虼耍圃鞓I(yè)”春天雖然遲到，但終究會來?！?/p>

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