2013年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的獲得者，尤金·法瑪，被認(rèn)為是“現(xiàn)代金融之父”。他在1965-1970年期間提出了一個非常著名的經(jīng)濟學(xué)理論—— “有效市場假說”，把市場分為“弱式有效市場”、“半強式有效市場”和“強式有效市場”等三種形式（假說），并提出了相應(yīng)的推論，認(rèn)為在一個足夠理性的市場中，投資者無論采取任何辦法（技術(shù)分析、基本面分析、或者借助內(nèi)部未公開的信息），都不可能在市場中獲取超額利潤（不存在一個α策略，可以幫助投資者在市場中取得α收益）。之所以稱之為“假說”，是因為該理論既無法被證偽、也無法被證實，與我們很多人的經(jīng)驗也是相違背的。

為了解釋這個話題，我們不妨先從另外一個市場說起 —— 浙江桐廬的茶葉批發(fā)市場。

大家都知道杭州龍井茶，其實杭州的各個郊縣比如桐廬、建德、淳安等地，都盛產(chǎn)茶葉，也因此形成了相應(yīng)的茶葉批發(fā)市場。桐廬的茶葉批發(fā)市場很小，每年的春季，農(nóng)戶會把自己的茶葉運到茶葉市場來，因為沒有攤位，只能在市場門口以較低的價格賣給市場里的批發(fā)商。本地的茶葉批發(fā)商，這邊在市場外把茶葉收購進來，在市場內(nèi)又把茶葉賣給外地來的批發(fā)商，從中賺取差價。而外地來的批發(fā)商，貌似有機會、實質(zhì)卻很少會在市場門口與農(nóng)戶直接交易。按照資本市場的理論來講，桐廬的茶葉批發(fā)市場可以算是一個“不理性”的市場，因為這種“不理性”，使得本地的批發(fā)商可以在一個不足200米的市場范圍內(nèi)，左手買進、右手賣出，輕松賺取差價和利潤。

深入分析一下桐廬茶葉市場的這個案例，可以發(fā)現(xiàn)桐廬本地茶葉批發(fā)商之所以能賺錢的奧秘在于兩點：1）信息不對稱；2）比拼交易速度。

信息不對稱比較好理解，外地來的批發(fā)商不了解當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境，不知道市場門口可以拿到更便宜的價格，也不太敢相信個體的農(nóng)戶。而交易速度的問題，不說大家可能就不知道了。桐廬的農(nóng)戶們都是很早來市場，品相好、價格低的茶葉在市場門口那是靠搶的，不是一般的搶啊，體力弱的批發(fā)商都沒法在這個市場混。

那么有人就要問了，這樣一個市場、這樣一些商戶，他們存在的意義是什么呢？我總結(jié)起來，他們的價值有：

1）活躍了交易，農(nóng)戶更容易賣掉茶葉、外地批發(fā)商更容易買到茶葉；

2）價值發(fā)現(xiàn)，給茶葉合理定價，好品相、好價格。（是不是跟股市的存在意義很像？）

量化交易的概念

言歸正傳，現(xiàn)在來說我們的量化交易。

所謂“量化交易”，顧名思義，就是借助數(shù)量化的方法進行交易。借助數(shù)量化的方法，進行技術(shù)面分析、基本面分析、流動性分析、宏觀經(jīng)濟分析，都可以稱之為“量化分析”。依托量化分析的結(jié)果進行交易，可以稱之為“量化交易”。量化交易可以人工交易、也可以電腦自動化進行，但毫無疑問電腦自動化是最有效率的，很多的量化交易策略，不借助電腦自動化是無法實現(xiàn)的。

定量化，是我們在解釋量化交易時要強調(diào)的一個特征，意味著量化交易應(yīng)該是一種客觀的、機械的、精確的交易方法，盡量不去主觀判斷，這一點與傳統(tǒng)的人工交易方法有很大的不同（打分制就是量化交易一個很好的實踐）。量化交易可以克服人性弱點，即便對于傳統(tǒng)的人工交易者，即便不全盤接受量化交易，也是一種有益的補充。而程序化，則是量化交易的另外一個特征，是其必要的實現(xiàn)方式。

按照“有效市場假說”理論的說法，任何方法都不能幫你賺取超越市場的利潤。但桐廬茶葉市場的案例卻告訴我們，理想化的有效市場是不存在的，信息獲取能力的不對稱，交易能力的不對稱，市場情緒的波動，使得市場必然是存在“缺陷”的，其中存在套利的空間。只要在信息獲取、交易手段、情緒控制等方面超越了他人，就有可能在市場獲得超額利潤。量化交易的方法，就可以給投資者在信息獲取、交易效率、情緒控制等方面帶來優(yōu)勢，幫你捕捉市場的“缺陷”，從而取得超額的利潤。從這一點來講，無論是價值投資者、還是趨勢投資者，還是量化交易的投資者，能在市場中獲利的本質(zhì)其實是一樣的。

很多人不了解量化交易。很多的學(xué)者、官員，在一知半解的情況下，出于某種目的，對量化交易進行污名化，實質(zhì)是回避了市場自身的問題，比如制度缺陷、監(jiān)管失職、惡意操縱。豈不知，正是因為制度缺陷的存在、監(jiān)管的缺位、投資者的不成熟，才使量化交易者有機會取得超額利潤。量化交易不但可以給市場帶來更好的流動性，也是市場缺陷的糾錯者，可以成為資本市場健康發(fā)展的推動力量。市場漲跌有其自身規(guī)律，長期看取決于整個市場的估值體系，短期走勢受制于市場情緒波動，只要不涉嫌惡意操縱，量化交易不但無害，還有益于市場的發(fā)展，可以減少估值錯配、降低市場情緒的影響。無論從技術(shù)演進、還是國外市場的發(fā)展現(xiàn)狀來看，量化交易都是資本市場不可回避的發(fā)展趨勢。我們看到，在美國已有70%以上的交易都是借助電腦自動化來完成的，在日本這個比例也達(dá)到了50%以上，而中國的股票市場，據(jù)估計連3%都不到，可見中國的股票市場還非常不成熟，量化交易的發(fā)展空間非常大、盈利的機會非常多。

圖01?借助量化模型和電腦系統(tǒng)，可以實現(xiàn)更強大的分析、交易能力（包括對沖交易）

圖02?影響股價走勢的因素體現(xiàn)為層進關(guān)系，越接近股價，量化的效果越好

量化交易的方法

前面講到，基于尤金·法瑪?shù)摹叭齻€市場假說”，一切的投資方法都是通過尋找市場的“缺陷”來賺錢的。先發(fā)現(xiàn)“缺陷”的投資者通過更低價格的買入、更高價格的賣出來賺錢。而事實上，市場中的“缺陷”如此之多，因此通過量化交易賺錢的方法也是很多。

第一類，通過各種分析模型，發(fā)現(xiàn)估值洼地，先于別人買入，然后耐心等待，等到估值修復(fù)之后賣出賺錢。這類做法最難的是尋找可信的因果關(guān)系，并由此構(gòu)建可靠的分析策略。

第二類，根據(jù)市場反身性原理，一定的條件下，股價的發(fā)展趨勢會自我強化。借助交易模型，在趨勢形成的時候盡快買進，趨勢衰竭的時候盡快賣出，就可以從中獲利。最典型的就是高頻交易，策略并不復(fù)雜，但對IT系統(tǒng)的要求很高，在國內(nèi)的股票市場受制于T+1的交易制度，暫不可行。其次是短線交易，但對策略設(shè)計的要求比較高。迅動量化1號機器人進行的就是趨勢量化的短線交易，收益能力很強，年化可達(dá)90%以上。

圖03?迅動量化1號機器人的動作流程

第三類，借助于股價的波動賺錢，好比是潮汐發(fā)電。一定的條件下，受市場情緒變化的影響，股價會圍繞價值中樞進行上下不規(guī)則的波動，雖然我們無法預(yù)測股價的波動軌跡，但是我們可以設(shè)計一張網(wǎng)，將這些股價波動“一網(wǎng)打盡”，這就是著名的“網(wǎng)格交易法”。有了“網(wǎng)格交易法”，只要控制了系統(tǒng)性的風(fēng)險，那么股價波動越大，時間越長，獲利就越多，復(fù)利的效果就相當(dāng)可觀。在迅動平臺，“網(wǎng)格交易法”又被我們成為“區(qū)間交易法”。

圖04?網(wǎng)格交易法，有波動就有利潤，波動越多越喜歡

第四類，借助統(tǒng)計的方法，在不同的交易品種之間尋找“錯配”，一旦出現(xiàn)交易性機會則兩頭下單，從中套利，有時候也稱為“對沖套利”。根據(jù)對沖交易品種的不同，可以有：商品期貨套利、股指期貨套利、封閉式基金套利、分級基金套利、ETF套利、LOF套利、個股期權(quán)套利等。對沖套利最大的風(fēng)險敞口是不對稱的成交，和高頻交易一樣，對交易系統(tǒng)的速度要求也很高。

高頻交易、網(wǎng)格交易、對沖套利，是一般百姓在媒體上容易看到的三種量化交易的方法。高頻交易、對沖套利，都不是一般投資者可以運用的交易方法。而“網(wǎng)格交易法”則是較為平民化的一種量化交易方法，其實質(zhì)就是一種特殊的“高拋低吸”交易法，對品種沒有特殊要求，也沒有市場容量限制，是可以大規(guī)模推廣的一種量化交易方法。

很多人把量化交易和算法交易混為一談。算法交易主要研究大資金交易的情況下，如何減小市場沖擊的問題，或者說在交易策略一定的情況下，如何優(yōu)化下單過程的問題，比如某些大資金高位出貨時，可以借助算法交易，進行更快速、更有效的派發(fā)，比如VWAP算法。

圖05?量化交易、算法交易、程序化交易的概念辨析

量化交易的前景

量化交易的實現(xiàn)，對數(shù)學(xué)、金融學(xué)、交易經(jīng)驗、IT技術(shù)都有很高的要求，正因為如此，量化交易的投資方法好似陽春白雪，在過去與絕大多數(shù)的投資者都有距離。投資者感受不到量化交易的好處，沒有形成口碑，自然也就不太愿意對此進行深入的了解。而事實上，量化交易的方法如此豐富，只要產(chǎn)品設(shè)計合理，陽春白雪的量化交易方法，一樣可以普惠大眾。因為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及，因為有了迅動平臺，普通投資者才有了體驗量化交易的機會。

傳統(tǒng)的交易者總在尋找各種方法，試圖預(yù)測股價的變化。但事實上并不存在一種確定的方法，可以準(zhǔn)確預(yù)測股價的未來——?這里面包含了一個深刻的悖論。很多人沒理解這樣一個基本的道理，在錯誤的道路上無謂地浪費時間，什么波浪理論、江恩理論、易經(jīng)八卦，越復(fù)雜的理論越不靠譜。他們忘記了市場是博弈的，沒搞清在市場中能賺錢的本質(zhì)原因。

“善戰(zhàn)者，求之于勢”，任何可行的量化交易策略都必須建立在可信的理論、和嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推理基礎(chǔ)之上。量化交易只進行機械的交易，而不預(yù)測未來。因此某種意義上講，只有量化交易的投資方法才是最可信、可驗證的投資方法。

有些量化交易策略也用到技術(shù)指標(biāo)，可以是K線形態(tài)分析、MA、BOLL、MACD、KDJ、RSI、ADR、換手率、量比、等等。但是量化交易策略在運用這些指標(biāo)時，與傳統(tǒng)投資方法運用這些指標(biāo)有一個本質(zhì)的差別。傳統(tǒng)的投資方法試圖運用歸納法，借助這些指標(biāo)對股價的未來走勢進行預(yù)測。量化交易不做預(yù)測，只是利用這些技術(shù)指標(biāo)作為觸發(fā)買賣交易的信號，其背后是利用了“市場預(yù)期一致”的原理。因此，越是運用常見指標(biāo)和默認(rèn)參數(shù)，越有效。

高級的量化交易系統(tǒng)可以使用比常見的技術(shù)指標(biāo)更加復(fù)雜、更加智能的數(shù)據(jù)分析方法。更加高級的數(shù)學(xué)方法比如：小波分析、支持向量機SVM、分形理論、隨機過程等等，更加智能的技術(shù)包括：遺傳算法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等，可以實現(xiàn)更加智能的、有自適應(yīng)能力的量化交易系統(tǒng)，國外一些專業(yè)公司在這方面的研究工作已經(jīng)非常深入，并形成了成熟的交易系統(tǒng)。作為國內(nèi)量化交易實踐的先行者，我們擔(dān)心一旦中國資本市場向國外開放，國內(nèi)不成熟市場的種種“缺陷”將成為國外專業(yè)機構(gòu)反復(fù)套利的黑洞，使國民財富外流—— 也許這個過程現(xiàn)在已經(jīng)開始了，只是很多人不知道而已。我們別無選擇，只能積極迎接這樣的變化。