11月9日上午，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行吹風(fēng)會(huì)，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民指出，要對(duì)現(xiàn)行金融監(jiān)管體制進(jìn)行改革，具體改革方案還需要進(jìn)一步研究和制定。這一表態(tài)，將此前討論已久的金融混業(yè)監(jiān)管，即大部制金融監(jiān)管改革再次提上話題焦點(diǎn)。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示：“主要有兩種模式可供借鑒。一是美國(guó)模式，即以央行[微博]為主，美聯(lián)儲(chǔ)牽頭進(jìn)行其他方面的監(jiān)管；二是英國(guó)模式，設(shè)立金融穩(wěn)定機(jī)制，凌駕于‘一行三會(huì)’之上?！鄙塾钫J(rèn)為，目前中國(guó)需要形成兩個(gè)層次，“在最高層次成立一個(gè)金融穩(wěn)定小組，由高級(jí)別國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人擔(dān)任最高層次協(xié)調(diào)，在下一層次形成一個(gè)針對(duì)‘一行三會(huì)’的工作機(jī)制，對(duì)其進(jìn)行總體管理。目前看來(lái)，央行在宏觀審慎方面比較有經(jīng)驗(yàn)，因此由央行來(lái)組建該工作機(jī)制也是可能的?！辈贿^(guò)他也表示，目前來(lái)看似乎這一調(diào)整力度偏大。

其實(shí)在2008年金融危機(jī)之后，全球央行便加強(qiáng)了宏觀審慎管理。但對(duì)中國(guó)而言，金融創(chuàng)新、混業(yè)的推進(jìn)讓金融風(fēng)險(xiǎn)的傳遞更為迅速，今年6月下旬發(fā)生的股市巨震則體現(xiàn)得較為突出，而其背后反映了銀行、證券乃至其他金融主體之間無(wú)法割裂的聯(lián)系，即彼此通過(guò)各種通道實(shí)現(xiàn)資金的流動(dòng)，以及通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新處于監(jiān)管灰色地帶帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。對(duì)此，金融危機(jī)后，金融監(jiān)管體系更為成熟的英國(guó)和美國(guó)，能為中國(guó)提供什么借鑒？

美國(guó)：設(shè)金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)權(quán)

中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松[微博]此前撰文指出，在2008年全球金融危機(jī)中，無(wú)論是分業(yè)、多頭監(jiān)管模式的美國(guó)，還是混業(yè)、統(tǒng)一監(jiān)管模式的英國(guó)，金融監(jiān)管體系在識(shí)別和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)上均面臨巨大沖擊。這不僅暴露出分業(yè)監(jiān)管模式的缺陷，也暴露出在缺少中央銀行參與情況下的統(tǒng)一監(jiān)管模式同樣存在不足。

金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)、英國(guó)、俄羅斯、歐盟等國(guó)家或地區(qū)紛紛對(duì)金融監(jiān)管體系進(jìn)行改革，其中由傳統(tǒng)的多頭監(jiān)管向雙峰監(jiān)管甚至是一元的綜合監(jiān)管發(fā)展，同時(shí)“強(qiáng)化中央銀行的監(jiān)管職責(zé)逐漸成為主流”。以美國(guó)為例，在金融危機(jī)前，美國(guó)金融監(jiān)管體系過(guò)于復(fù)雜，不僅存在多頭監(jiān)管，而且還有聯(lián)邦和州的兩級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，因此要徹底改變現(xiàn)行監(jiān)管架構(gòu)在法律上和實(shí)際操作中都存有很大的困難和障礙。金融危機(jī)后美國(guó)采取了務(wù)實(shí)和折中的方案，在不改變現(xiàn)有監(jiān)管架構(gòu)的前提下新成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)(FSOC)負(fù)責(zé)識(shí)別和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管職權(quán)也被擴(kuò)大。

邵宇介紹稱，F(xiàn)SOC的主要工作為：1.發(fā)布年報(bào)，總結(jié)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)發(fā)展情況，梳理金融監(jiān)管改革進(jìn)展，分析美國(guó)金融穩(wěn)定面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并提出下一步政策建議。2.確定系統(tǒng)重要性非銀行金融機(jī)構(gòu)名單。此外，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)對(duì)具有系統(tǒng)重要性的銀行、證券、保險(xiǎn)、金融控股公司等各類機(jī)構(gòu)以及金融基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行監(jiān)管，牽頭制定更加嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部設(shè)立相對(duì)獨(dú)立的消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPB)，統(tǒng)一行使消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)職責(zé)；美聯(lián)儲(chǔ)與聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司共同負(fù)責(zé)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)處置。

2013年，美聯(lián)儲(chǔ)、商品期貨交易委員會(huì)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、貨幣監(jiān)理署和證監(jiān)會(huì)[微博](SEC)五家監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布“沃爾克”規(guī)則最終條款，限制銀行業(yè)機(jī)構(gòu)開(kāi)展證券、衍生品、商品期貨等高風(fēng)險(xiǎn)自營(yíng)業(yè)務(wù)，限制其發(fā)起或投資對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金，進(jìn)一步明確了限制業(yè)務(wù)的豁免情形，包括允許銀行機(jī)構(gòu)開(kāi)展外國(guó)主權(quán)債務(wù)交易等。

英國(guó)：央行統(tǒng)領(lǐng)貨幣政策及宏微觀審慎監(jiān)管

2013年隨著《金融服務(wù)法》生效，英國(guó)新的金融監(jiān)管體制正式運(yùn)行，確立了英格蘭銀行(英國(guó)央行)負(fù)責(zé)貨幣政策、宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管的核心地位。在金融危機(jī)前，英國(guó)是由金融服務(wù)局(FSA)對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施統(tǒng)一審慎監(jiān)管；危機(jī)后，英國(guó)以構(gòu)建強(qiáng)有力的中央銀行為核心，全面調(diào)整監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置：在英格蘭銀行下設(shè)金融政策委員會(huì)(FPC)負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管，設(shè)立審慎監(jiān)管局(PRA)和金融行為局(FCA，設(shè)在英國(guó)財(cái)政部下)共同負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管；同時(shí)明確英格蘭銀行為銀行處置機(jī)構(gòu)，并賦予廣泛的處置權(quán)力。

親手設(shè)計(jì)并經(jīng)歷了這場(chǎng)監(jiān)管改革的FSA前主席特納勛爵(LordAdairTurner)此前在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)指出，F(xiàn)SA當(dāng)時(shí)約有4000人，其中大約1100人加入英格蘭銀行，成立新的PRA，其余約3000人將會(huì)進(jìn)入FCA，這一機(jī)構(gòu)將同時(shí)負(fù)責(zé)批發(fā)市場(chǎng)行為和零售市場(chǎng)行為的監(jiān)管，即處理市場(chǎng)效率、市場(chǎng)濫用(marketabuse)、證券市場(chǎng)等批發(fā)行為，同時(shí)也負(fù)責(zé)零售市場(chǎng)中的消費(fèi)者保護(hù)。當(dāng)時(shí)，說(shuō)起這場(chǎng)正處歐債危機(jī)巔峰期的FSA拆分，特納坦陳：“在一個(gè)完美世界中，我寧愿選擇在另一個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)完成這項(xiàng)改革。我希望我們能夠在2005年或2006年的時(shí)候就這么做。”可想而知，在金融危機(jī)的同時(shí)進(jìn)行一項(xiàng)重大的組織結(jié)構(gòu)改革，是一項(xiàng)怎樣的重大挑戰(zhàn)。

值得注意的是，特納特別強(qiáng)調(diào)了FPC的重要性：“對(duì)于英國(guó)而言，真正關(guān)鍵的角色是由英格蘭銀行建立、行長(zhǎng)作為主席的FPC，我是成員之一。我認(rèn)為，F(xiàn)PC作為真正的宏觀審慎委員會(huì)，真正思考整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的委員會(huì)，是具有最根本作用的。如果我們之前就設(shè)有這一委員會(huì)的話，就能在2004年~2006年時(shí)更好地覺(jué)察到金融系統(tǒng)逐漸醞釀的種種問(wèn)題?！?/p>

中國(guó)或迎混業(yè)監(jiān)管好時(shí)機(jī)

相較之下，盡管中國(guó)的各金融市場(chǎng)已經(jīng)形成了緊密聯(lián)系，這從此次股市巨震中便可見(jiàn)一斑，但基于分業(yè)監(jiān)管體制，“一行三會(huì)”在分別制定對(duì)策時(shí)難以覆蓋不同金融市場(chǎng)的完整信息，制約了決策效率和針對(duì)性。近年來(lái)，各界呼吁中國(guó)需要一個(gè)“超級(jí)監(jiān)管者”來(lái)執(zhí)行宏觀審慎政策，而央行似乎最符合條件。摩根士丹利華鑫證券宏觀研究主管章俊告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者：“混業(yè)監(jiān)管是必要的。目前利率市場(chǎng)化已經(jīng)基本完成，金融業(yè)主體發(fā)展和創(chuàng)新的空間得到了極大的拓寬，但這背后也隱含著系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的上升，這需要監(jiān)管體系改革的跟進(jìn)。而建立一個(gè)‘一行三會(huì)’的統(tǒng)一的協(xié)調(diào)機(jī)制是這里面的重中之重?！?/p>

不過(guò)，也有一種觀點(diǎn)指出，央行既要執(zhí)行貨幣政策，又要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，兩個(gè)目標(biāo)存在一定沖突，加息對(duì)于銀行的資產(chǎn)負(fù)債表并不是一個(gè)好消息(至少在美國(guó)如此)，央行也許會(huì)因此在對(duì)付通脹時(shí)手下留情。其次，如果央行的職權(quán)更多，其責(zé)任度(accountability)會(huì)降低，最終對(duì)治理通脹預(yù)期不利。但國(guó)際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德(OlivierBlanchard)則認(rèn)為，相對(duì)于這些問(wèn)題，將監(jiān)管機(jī)構(gòu)分列導(dǎo)致的負(fù)面問(wèn)題可能更多。

今年以來(lái)，股市巨震、人民幣新匯改、經(jīng)濟(jì)增速放緩，與此同時(shí)，全球大宗商品市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、新興市場(chǎng)國(guó)家持續(xù)萎靡，金融領(lǐng)域一系列重大改革的推進(jìn)，以及全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的日趨復(fù)雜，都在考驗(yàn)著中國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性和承受力，邵宇認(rèn)為：“混業(yè)經(jīng)營(yíng)和綜合性金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展已經(jīng)是一個(gè)大的趨勢(shì)。對(duì)于深度參與新一輪全球化的中國(guó)，必然也會(huì)深入地進(jìn)行金融監(jiān)管體系的改革和建設(shè)。因此我們看到，研究中國(guó)的金融體系會(huì)衍生出兩個(gè)問(wèn)題，一是中國(guó)目前金融的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)和狀況，二是中國(guó)的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能，或者從另一方面說(shuō)，也就是金融穩(wěn)定性的研究?！?/p>

這一充滿挑戰(zhàn)的新格局不免讓人想起特納當(dāng)時(shí)在接受本報(bào)記者采訪時(shí)的一席話：“隨著金融系統(tǒng)在新生力量下不斷變異，始終都將危機(jī)四伏。人們常說(shuō)，這就像是軍官與軍隊(duì)面臨的危險(xiǎn)，他們總是在為剛剛結(jié)束的戰(zhàn)爭(zhēng)做準(zhǔn)備，而不是新的戰(zhàn)爭(zhēng)。”因此，特納始終認(rèn)為，監(jiān)管者需要智力、需要分析并持續(xù)密切地關(guān)注整個(gè)金融系統(tǒng)如何變異。

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