中國股市不斷加大創(chuàng)新力度，但監(jiān)管水平卻跟不上需要，配套制度也沒有跟上去，結果導致創(chuàng)新成了對中國股市的一種危害，導致了本輪股災的發(fā)生，導致股指期貨不得不“自廢武功”。本輪股災留下的教訓，市場參與各方務必都要深刻牢記。

從管理層引入融資融券業(yè)務的本意來說，是希望能為中國股市引入一種做空機制。一方面是希望通過這種做空機制來修正股票的價格，比如在股票價格高估時，通過融券做空，來使股票價格回歸價值區(qū)間；而在股票價格低估時，通過融資做多，來使股票的價格上漲。另一方面，是在股票下跌的市況下，投資者可以通過做空也能賺錢。

應該說，管理層引入融資融券業(yè)務的本意是好的。但實際效果卻走向了反面，成為助長股市投機的工具。畢竟中國股市不是一個成熟的市場，投資者也是非常不成熟。這就決定了中國股市是一個投機炒作的市場。在這種情況下，融資融券反倒成了投機炒作的法寶，加劇股市的暴漲暴跌。

一個最明顯的事實是，作為一種做空機制，融資融券在A股市場實際上扮演的是做多的工具，這一點最明顯地表現(xiàn)在融資融券業(yè)務的嚴重失衡上，融資金額占據(jù)了絕對的控制性地位，而融券金額不過只是一個點綴而已，幾乎可以忽略不計。以今年6月18日的融資融券余額為例，這一天滬深兩市融資融券余額達到創(chuàng)紀錄的2.27萬億元，這其中的融資余額為22666.35億元，融券余額僅為64.00億元。二個數(shù)據(jù)完全沒有可比性。而實際上，正是由于融資余額的瘋狂增長，成為推動股災前那波瘋牛的重要力量。當時滬深兩市的日成交金額甚至一度達到2萬億元以上?？梢?，融資融券業(yè)務成了前期股市瘋牛的重要推手。

之所以如此，這實際上是與中國股市長期存在的多頭情結是密切相關的。不僅投資者習慣于通過做多來賺錢，甚至就連上市公司以及股市監(jiān)管者也都存在嚴重的多頭情結。畢竟股票價格的高企，上市公司再融資要容易得多，而且大小非套現(xiàn)也容易得多。作為管理層來說，要更好地實現(xiàn)股市的融資功能，當然也是在股票價格高企的情況下更容易實現(xiàn)。而融資額的多少又往往是管理層的政績所在。所以，在A股市場，“唱多”總是主基調，而“唱空”者通常都是不受歡迎的。進一步說，A股市場壓根兒就沒有做空機制的基礎。在這種市場環(huán)境下，融資融券成為助長投機的工具，甚至成了瘋牛的重要推手，絲毫都不令人意外。

也正是基于A股市場多頭情結的緣故，即便有少數(shù)投資者想做空，也是很困難的事情。因為在融資融券業(yè)務中，很多券商很多股票常常處于無券可融的狀態(tài)?？梢哉f，在融資融券業(yè)務中，券商乃至管理層明顯偏向于融資業(yè)務，融券業(yè)務則被輕視。

而且就融資融券，尤其是其中的融券業(yè)務來說，存在制度上的不公平問題。因為融資融券的50萬元資產(chǎn)門檻設置，將最廣大的中小投資者拒之于門外。這樣中小投資者就參與不了融資融券業(yè)務。中小投資者分享不到融資融券業(yè)務的好處，但一樣要受到瘋牛行情之所害。這對于中小投資者是不公平的。并且就融券業(yè)務來說，實際上意味著機構投資者可以做變相的T+0，而中小投資者卻不能T+0。這是融資融券業(yè)務的又一不公之處。

由此可見，中國股市引入融資融券業(yè)務確實是一場誤會。這是由中國股市目前的現(xiàn)狀以及監(jiān)管者監(jiān)管水平問題，包括股市制度不配套等多方面的因素所決定的。這實際上也是目前中國股市諸多創(chuàng)新業(yè)務所面對的共同性問題。最近數(shù)年，中國股市不斷加大創(chuàng)新力度，但監(jiān)管水平卻跟不上需要，配套制度也沒有跟上去，結果導致創(chuàng)新成了對中國股市的一種危害，導致了本輪股災的發(fā)生，導致股指期貨不得不“自廢武功”。本輪股災留下的教訓，市場參與各方務必都要深刻牢記。

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